盛新锂能（002240）研究报告：加码资源+冶炼布局，锂业新贵认知兑现.pdf

盛新锂能（002240）研究报告：加码资源+冶炼布局，锂业新贵认知兑现。自有资源+包销齐发力，资源自给率稳步提升。（1）自有资源：公司 现有资源包括四川业隆沟项目约1万吨LCE产能、23年Q1投产的津巴布韦 萨比星锂钽矿约3万吨LCE产能和南美SDLA盐湖2500吨LCE当量富锂卤 水；远期资源包括能够大幅缓解公司资源自给率问题的四川木绒锂矿（探 转采），四川太阳河口锂多金属矿和南美Pocitos 盐湖项目。根据我们测 算，公司资源自给率有望从22年的24%提升至24年的40%。（2）包销： 公司先后包销银河资源和AVZ（6和16万吨锂精矿），金鑫矿业（50%以上产 量），ABY（6-8万吨锂精矿），DMCC公司50万吨锂原矿，可帮助公司解决 短期自有锂资源端和冶炼段产能不匹配的问题，提升公司锂盐产能利用率。

锂盐产能全球扩张，远期产能行业领先。公司现有锂盐产能7万吨，包 括已达产的致远锂业2.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂产能、22年1月投产 的遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能和已建成50%产能的盛威致远1000 吨金属 锂产能。在建产能6万吨，包括预计在23年年底建设完成的印尼盛拓1万吨 碳酸锂和5万吨氢氧化锂产能。远期产能合计13万吨，规模全行业领先。

与下游优质客户深度绑定，发挥产业链协同效应。公司目前已经与宁 德时代、比亚迪、中创新航、LG化学等行业领先企业建立了稳定的合作关 系。今年引进战略投资者比亚迪，加强双方锂产品采购的产业链协同以及 全球锂资源产业链的协调合作，有助于公司业绩增长。

23年锂供需保持紧平衡，锂价仍然高企。疫情影响持续，政治因素凸 显，部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧；下游储 能电池和动力电池产能不断释放，拉动锂需求高增长。我们预计2022-2024 年供需平衡分别为-5.7/-0.3/7.7万吨LCE，锂供需偏紧的问题在23年仍然延 续，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以及锂价下 跌后供需关系的再平衡，预计2024年锂均价可维持在33万元/吨左右。