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锂行业-盛新锂能（002240）研究报告：“锂”盛世，“新”龙头。在需求有望较长时间保持高增长，而资源开发的资本开支严重滞后约束锂资源开发进程的背景 下，锂价整体均价中枢大幅上抬，目前已迈入持续高位的新常态阶段。在这个过程中，能够保 障锂资源供应实现较快锂盐产能增长，并且绑定下游优质客户的锂业公司有望逐步脱颖而出， 兼具持续成长性和业绩兑现能力。公司作为锂业领先企业，持续坚持“上拓资源，中扩产能， 下耕市场”的全球化和多元化布局思路，目前已形成以四川锂辉石为基点，外拓非洲锂辉石及 阿根廷盐湖，保障四川和印尼两大冶炼基地的战略规划，向一线龙头迈进。

看点 1-资源：资源保障完备，资源自供率逐步抬升

资源端，由于锂矿供应的缺口逐步扩大，矿山议价权开始显著增强。公司前瞻性的进行了锂资 源的多元布局，充分保障未来资源供给，资源自供比例不断提升。（1）包销：与银河锂业和 AVZ 签署包销协议，锁定 6 万吨/年与 16 万吨/年锂精矿；与金鑫矿业达成销售协议，锁定 50%产 能；（2）自有矿山：旗下川矿业隆沟已投产，年产能 7.5 万吨锂精矿；参股川矿中禀赋最优、 储量最大的木绒锂矿；并购津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计 40 个稀有金属矿块的采矿权证 51%股权，规划锂精矿产能 20 万吨，预计 22 年底建成投产；（3）盐湖：公司收购阿根廷盐湖 SDLA 项目运营权，在产年产能为 2500 吨碳酸锂当量。

看点 2-产能：产能扩张迅速，产品地域顺产业趋势

冶炼端，公司产能扩张迅速，产品多元地域合理，具备多维度优势：（1）规模体量大且扩张快， 已 22 年年初建成产能 7 万吨，规划产能 6 万吨预计 23 年投产，有接近翻倍增长空间；（2） 产品结构多元且布局前瞻，乘高镍东风加码氢氧化锂产能，当前已有 7 万吨产能中氢氧化锂达 4.5 万吨，规划 6 万吨锂盐产能中氢氧化锂占 5 万吨；与此同时，前瞻顺应固态电池发展，提 前规划布局金属锂产能 1000 吨，当前已投产 400 吨；（3）地域协同，打开全球化视野。公司 率先在印尼规划 6 万吨锂盐项目，资源与冶炼产能实现全球化分布，国内海外资源与冶炼布局 协同效应有望逐步凸显。冶炼产能高增速下，由于短期资源与冶炼阶段性错配，公司或通过代 工形式提高产能利用率，达到当前情境下的最优解与产能利用率的高位过渡。

看点 3-布局：打通客户认证，深度绑定进行上下游协同

客户端，公司锂盐产品品质优异，是除赣锋、天齐外第三家大批量供货海外的中国锂盐厂，成 功打入宁德时代与 LG 供应体系，跻身顶级正极材料供应商，同时，公司与厦门钨业、杉杉能 源、贝特瑞、德方纳米、当升科技、中创新航、容百科技等行业领先企业签署长期供货协议； 此外，公司与青山合作密切，引入比亚迪成为公司持股超 5%的战略投资者，双方有望在下游 订单、国内资源开发，冶炼代加工等领域进行上下游合作，绑定电池巨头助力公司产业布局和 主业前行。