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微导纳米（688147）分析报告：国内ALD设备领军企业，受益N型TOPCon电池扩产。近日，公司公告与通威股份下属子公司签订重大销售合同，拟向通威太阳能（彭山）有限公司销售全自动 ALD 钝化设备及 PE-Poly 设备，含税总金额达到 4.52 亿元，是公司 2021 年度营业收入的 105%。合同约定， 相关设备在 2023 年 7 月 30 日前将全部设备交至通威彭山。

国信电新观点：

1） 公司是国内 ALD 技术设备龙头企业，依托自身在 ALD 技术方面的领先性，不断开拓下游市场，目前已 实现在光伏电池领域的规模化推广，并开始进入半导体领域。在几种镀膜技术中，ALD 在超薄薄膜制备、 复杂结构表面镀膜、以及批量镀膜均匀性等方面具备明显优势，而各个前沿领域对镀膜技术的精密性、 复杂性、均匀性要求都会有不同程度的提高，ALD 技术的优势有望进一步凸显。

2） 光伏领域：经过 2022 年部分先驱组件商的探索尝试，N 型 TOPCon 技术的经济性已得到充分验证，2023 年将是全行业 TOPCon 加速扩产的一年。目前 N 型 TOPCon 正面氧化铝钝化膜基本全部采用 ALD 技术，微 导纳米在该环节竞争优势明显。同时，公司积极拓宽产品线，向 TOPCon 其他工艺环节延伸，开发 PECVD、 PEALD 以及扩散退火设备，提高对单 GWTOPCon 产线覆盖的价值量，充分受益 TOPCon 扩产大潮。对于其 他新型电池技术，公司有 XBC 和钙钛矿的在手订单，异质结设备暂无订单和产品销售。

3） 半导体领域，此前行业内使用的 ALD 设备基本上来自于海外，国内仅少数企业有少量的销售，国产替 代的空间巨大。公司作为 ALD 设备龙头，2021 年已经有 1 台设备确认收入，未来半导体 ALD 设备的在 手订单和产品销售有望持续提升，为公司 ALD 技术开拓更多的下游应用市场。 综上，综上，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 6.8/14.2/18.8 亿元，同比增长 58%/109%/32%； 实现归母净利润 0.60/1.57/2.52 亿元，同比增长 29%/164%/60%，当前股价对应 PE 分别为 255/97/60 倍。