金属增材制造行业深度研究:从“0~1”迈向“1~N”.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/02/22
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金属增材制造行业深度研究:从“0~1”迈向“1~N”。在华泰军工组 2022.11.21 发布报告《掘金 2023:守正、积势、待时》中, 我们创新性提出“一主两率”景气板块筛选逻辑,即在“十四五”中后期乃 至“十五五”期间能保持高景气度的细分赛道,需求端必须绑定正在集中放 量的“主战装备”,同时供给侧来看,普遍具有技术牵引下的“国产化率” 或“渗透率”提升逻辑。我们认为增材制造既符合“一主”,可应用于军机、 导弹、发动机等爆款装备,又符合“渗透率提升”逻辑,即在各类主战装备 中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段,我们看好增材制造赛道 beta 机 会,行业相关企业包括:铂力特、华曙高科、超卓航科、有研粉材等。
新·技术:多维度优势凸显,增材制造渗透空间或为导弹>发动机≈军机
增材制造具有个性化制造、生产周期短、可一体化成型等特点。我们从性能 提升、结构减重及成本优化三方面论述增材制造工艺的优势:1)性能方面, 增材零部件静强度优于铸锻件,综合下游应用场景和工艺性能的适配度,以 及材料应用可行性维度,我们推断增材制造在不同下游领域的渗透空间或为 导弹>发动机≈军机;2)减重方面,增材制造可实现拓扑优化、点阵结构、 一体化设计,使得零件轻量化水到渠成;3)成本方面,我们强调以全寿命 周期视角看增材制造成本优势,充分考虑前期研发成本+增材零件购置成本+ 后期维保成本+供应链管理成本后,增材工艺或具备一定的成本优势。
新·模式:吸收海外龙头发展经验,形成本土化产业图谱
复盘海外增材制造企业发展历程,我们认为国内增材制造行业有以下两个区 别:1)充分借鉴海外桌面消费级、家庭设备级增材制造较为挫折的市场经 验,重点发展金属材料增材制造,首先聚焦于航空航天领域;2)并未采用 “材料绑定设备”的策略,行业整体呈现增材制造材料、增材制造设备、增 材制造服务多方发展的格局。粉末端,我国低端产能充足,高端产能仍受限, 各粉末企业专注于特定细分市场;制品端,铂力特、鑫精合等龙头凸显,范 围经济或成为降本第一主导因素;设备端,铂力特、华曙高科寡头垄断,部 分设备组件仍需进口。
新·市场:空天应用前景广阔,渗透率提升逻辑牵引蓝海市场
根据铂力特招股说明书,2019 年公司增材零件已批量用于 7 个飞机型号,7 个航空发动机型号,5 个导弹型号等,侧面印证增材制造在军用空天领域的 广阔空间。航空方面军机量升质提需求共振,在悲观/中性/乐观假设下,我 们预计 2021-2030 年我国军机增材市场空间为 152/228/304 亿元;航发方 面,后市场空间广阔,增材制造已具备较好应用基础。悲观/中性/乐观假设 下,预计 2021-2030 年我国航发增材市场分别为 153/254/509 亿元;导弹 方面,耗材属性与工艺特性适配,增材零件理论渗透率较高,悲观/中性/乐 观假设下,预计 2021-2030 年我国导弹增材市场为 1031/1140/1249 亿元。
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