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华东医药（000963）研究报告：“医美+工微”双轮驱动，成长步入新台阶。医药工业企稳，医美及工业微生物发展步入新台阶。公司过去几年由 于药品集中采购和医保谈判，医药工业板块业绩承压。当前公司制药 工业领域集采压力逐步减轻，已重回正常增长通道，医美及工业微生 物领域处于快速发展期，预计未来 2-3 年将贡献较大业绩弹性。

海外医美业务净利率有望快速提升，为板块贡献较大利润弹性。Sincl air 及 HighTech 为公司海外医美业务的主要组成部分，2019 年净利率 均在 20%以上，且 2021-2022 年收入端及 EBITDA 均维持快速增长态 势。预计海外 Sinclair 通过进一步的研发管线及销售渠道整合，有望快 速实现盈利，随收入规模快速提升，将为板块贡献较大利润弹性。

国内医美业务：伊妍仕处于快速放量期，设备类产品蓄势待发。伊妍 仕 2021 年 8 月在中国正式上市，是国内首款获得 NMPAⅢ类医疗器械 认证的进口再生类医美产品， 2022 年前三季度已实现销售收入 4.4 亿元，预计未来 2-3 年将继续维持快速增长态势。此外，酷雪已于 22 年 3 月登陆国内市场，Reaction 及 Préime DermaFacial 预计将于 2023 年在国内市场上市，形成正向销售贡献。

工业微生物有望成为公司医药制造板块第二增长曲线。工业微生物板 块以珲达生物为核心研发创新平台，通过外延并购快速拓展产业布局。 综合美华高科未来业务将逐步恢复、美琪健康 2023 年开始投产以及华 仁科技 2023 年将全年并表等因素，我们认为工业微生物 2023 年开始 将步入快速发展阶段，有望成为公司医药制造板块第二成长曲线。