华东医药（000963）研究报告：底蕴深厚，全球视野.pdf

华东医药（000963）研究报告：底蕴深厚，全球视野。华东医药创建于 1993 年，历经 20 多年的发展，公司形成以医药工业为主导，同时拓展医药商 业和医美产业的全产业链布局。其中：医药工业已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系 统等领域为主的核心产品管线，拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药，同时通过自主 开发、外部引进、项目合作等方式重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新 药及高技术壁垒仿制药进行研发布局；医药商业拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业 四大业务板块；医美业务战略自 2018 年开始提档升级、立足全球快速完成“微创+无创”的产 品战略布局。截至 2021 年不考虑分部抵消，公司医药工业/商业和医美业务分别贡献 105、242 和 10 亿元收入，医药工业重点品种有望企稳回升、医药商业增长稳健、医疗美容快速扩容。

医药工业：重点品种企稳回升，管线丰富可期

公司医药工业拥有完备的医药生产制造和质量研究体系，核心产品覆盖多种疾病领域，其中重 点品种百令胶囊在中医药政策的推动下，有望迎来行业机遇，百令胶囊已上市近 30 年，销售 规模曾达到 30 亿元左右，华东医药作为其主要生产商，地位领先，优势明显。阿卡波糖作为 糖尿病主要用药，患者基数较大，华东医药生产的阿卡波糖片虽于 2020 年经历过评未中标， 但同年公司阿卡波糖咀嚼片医保续约成功。目前，华东医药阿卡波糖片集采风险逐渐消化，阿 卡波糖咀嚼片收入稳步攀升，两者共同发力，在院内院外市场持续深入，收入有望重回增长轨 道。此外，华东医药持续加大研发投入，不断丰富创新药及生物类似药研发管线布局，公司医 药工业发展可期。

医美业务：立足全球视野，产品管线丰富

公司医美业务始于 2013 年，控股子公司成为韩国 LG 公司伊婉透明质酸钠注射剂的中国独家 代理，自 2018 年开始，公司业务战略提档升级、立足全球视野，以收购 Sinclair 公司为依托 进行业务的国际化策略，使得公司医美产品从单一填充适应症拓展到注射+光电全产品线。截 至 2022H1，公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品 36 款，其中海内外已上市产品达 21 款，在研全球创新产品 15 款，产品组合覆盖面部填充、埋植线、皮肤管理、身体塑形、脱 毛、私密修复等非手术类主要医疗美容适应症。此外，公司子公司中美华东申报的利拉鲁肽注 射液用于肥胖或超重适应症的上市许可申请已获受理，有望在减重减脂领域获得领先优势。