海亮股份（002203）研究报告：铜管龙头延伸布局高附加值铜箔业务，打开成长新空间.pdf

海亮股份（002203）研究报告：铜管龙头延伸布局高附加值铜箔业务，打开成长新空间。核心看点：1）公司聚焦铜加工业务 30 余年，铜管产量全球市占率 17.4%，规模 化和全球化布局优势为公司带来穿越行业需求周期的盈利能力，2025 年全球市占 率有望继续提升至 30%以上；2）公司抓住新能源风口，2021 年下半年积极布局 铜箔高附加值加工业务，公司拟分三期(每期年产 5 万吨)建设总 15 万吨/年的高 性能铜箔，2025 年前全部投产。2022 年 9 月即实现兰州基地一期一步 1.25 万吨 /年产线投产，随着铜箔逐渐放量将为公司带来估值利润双增长点。3）海亮集团 已完成产业战略调整工作，金属加工业务获资源倾斜，新增铜箔业务再有作为。

铜管行业加速整合，公司全球龙一地位凸显。需求端：疫后传统家电领域出口链 迎来疫情后需求修复，建筑铜管、海水淡化等多元化应用场景创造需求潜在增长 点，行业加工费底部回升；供给端：公司与金龙铜管（非上市）形成全球双垄断 格局，大中小企业分化，市场集中度持续提升。海亮作为上市公司，充分利用资 本市场优势，建立自身全球化布局、现金流水平、管理水平等各方面优势，产能 规模及盈利能力逐渐与身后厂家拉开差距，未来市占率有望增至 30%以上。

布局锂电铜箔高附加值材料，打开二次成长空间。公司于甘肃兰州建设年产 15 万 吨高性能铜箔材料项目，其中锂电铜箔 12 万吨，标箔 3 万吨，并计划在 2025 年 前实现全部产能投放。需求端：2025 年全球锂电池出货量有望达到 2073GWh， 带动 2020-2025 年全球锂电铜箔需求 CAGR 增速保持 36%以上；供给端：高盈利 吸引厂商积极扩产，国内设备进步打破海外设备壁垒，行业逐步进入到品质与成 本竞争，龙头企业有望依靠全球化布局网络、产能规模、产品及工艺创新迭代、 管理效率等占据行业发展优势。海亮将凭借铜加工行业多年积累的精细化管理与 降本能力，迅速成长为铜箔行业新龙头，创造新的利润增长点。

全球化布局打造最优供产销体系，持续深化提产能、降成本发展路径。公司当前 在全球设有 21 个生产和销售基地，未来产地将覆盖中国、东南亚、欧洲、美洲四 大地区，2021 年海外收入占比达到 34%。截至 2022 年 3 月，公司共有铜加工产 能 119.7 万吨，其中铜管产能 79.8 万吨/年、铜棒产能 36.5 万吨/年、铜排产能 3.4 万吨/年。至 2024 年底，公司 10 项募投项目叠加 5 代产线改造全部完成后， 公司精密铜管生产能力由 79.8 万吨增加至 131 万吨，同时，通过提高成材率和产 线效率，降低单位能耗及碳排放，公司有望实现单吨综合成本下降 700 元/吨。