铜冠铜箔研究报告：下游需求恢复推动毛利提升，重视高端布局.pdf

铜冠铜箔研究报告：下游需求恢复推动毛利提升，重视高端布局。事件:25H1公司实现营收29.97亿元，同比+44.8%;归母净利0.35亿元，扣非净利0.24亿元，同比均由亏转盈;毛利率3.54%，同比+3.36pcts;归母净利率1.2%，扣非净利率0.8%。2502公司实现营收16.02亿元，同/环比+36.1%/+14.9%;归母净利0.30亿元，同比由亏转盈，环比大幅提升;扣非净利0.29亿元;毛利率4.25%，环比+1.53%;归母净利率1.9%，同比/环比+4.5pct/+l.6pcts.

新产能释放，营业收入大幅提升。25H1，公司营业收入29.97亿元，同比+44.8%。其中PCB铜箔收入占总营收56.8%，锂电池铜占比37.9%6，营收上升主要由于新产能释放。目前PCB铜箔产能3.5万吨，产能利用率满，销量增速快;锂电池铜箔产能4.5万吨，正在规划部分产能锂转标。

下游需求回暖，毛利率有所回升。25H1公司销售毛利率3.54%，同比+3.36pcts。PCB铜箔业务毛利率为5.56%，同比+2.77pct，主要由于2024年以来PCB行业迎来结构性复苏，中长期需求稳步增长;锂电池铜毛利率为0.24%，同比+5.82pct，由负转正，主要由于去年电子消费市场低迷以及锂电池铜箔行业竞争激烈，铜箔加工费收入大幅下降，今年锂电池铜箔行业需求有所回升。

重点布局高端PCB 铜箔，展望海外市场。24年高端铜箔RTF&HVLP占PCB销量的25%，其中RTF占比更大、应用场景更丰富;HVLP增速极快，全年突破千吨，公司是国内唯一突破该技术的铜箔供应商。25H1境外业务发展迅速，占总业务比例2.4%，环比+2.3pct，高端铜海外布局效果显著。