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海亮股份研究报告：全球铜加工龙头，需求回升助海外盈利提升。海亮股份：全球铜加工龙头，持续扩产、产品结构升级。据公司债券 评级公告、公司披露的投资者关系活动记录表，作为全球铜加工龙头， 2024年3月末，海亮股份建成总产能上升至128万吨，海外产能占比 达36%，规划未来新建产能40万吨。据公司财报，2019年以来，其 铜管贡献毛利均超80%，境外销售毛利占比趋于提升，2023年已达 49%。展望未来，公司计划拥抱绿色智造，加快铜箔等新产品研发， 力争在2027年成为全球最大的铜箔生产企业。看好美联储降息促海外 铜加工需求改善，公司的铜加工业务盈利提升。

财务分析：海亮股份盈利能力好于国内可比公司，预计全球扩产与产 品结构升级带来盈利增长空间。公司依托良好的控本能力及成本加成 模式，盈利能力与稳定性均好于国内可比公司，较海外龙头仍有明显 提升空间，预计随着公司全球扩产，进一步发力高毛利的海外市场， 同时进行产品结构升级，公司具备盈利增长空间。从经营质量看，全 球扩产、升级产品结构使得公司获现、营运、偿债能力弱于可比公司。