兖矿能源(600188)研究报告:领先战略铸就成长基因,长期盈利增长值得期待.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/02/08
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兖矿能源(600188)研究报告:领先战略铸就成长基因,长期盈利增长值得期待。具备全球视野的国际能源集团。兖矿能源背靠全国第三大煤企山东能源集团,以煤炭 开采为主营业务,深度布局煤化工产业,公司坚持‚走出去‛发展战略,2004 年开创 行业先河布局海外煤炭业务,现已形成陕蒙、山东本部、澳大利亚三大能源基地,成 为国际国内两翼齐飞的国际能源集团。截至 2021 年,煤矿在产核定产能 19945 万吨/ 年,在产权益产能 12935 万吨/年。国内在产产能 8475 万吨,在产权益产能 7056 万 吨;国外在产产能 11470 万吨,在产权益产能 5879 万吨。
煤炭主业成长潜力巨大。1)公司国内:投产矿井逐步放量。伴随新建矿井投产放量(石 拉乌素 800 万吨/年、营盘壕 800 万吨/年、万福 180 万吨/年),预计 2022-2024 年兖 矿能源国内煤炭产量分别将达到 6517、6817、7117 万吨,同比分别增长 3.0%、4.6%、 4.4%。2)集团支持:资产注入空间大。2022 年山东能源集团对自身矿业资源整合, 成立了西北矿业公司、鲁西矿业公司、新疆能化公司以及新矿内蒙古能源公司四大平 台,合计产能约 1.16 亿吨/年,包含巴彦高勒矿(800 万吨/年)、新巨龙煤矿(600 万 吨/年)、伊犁一矿(1000 万吨/年)等优质矿井。山东能源集团 2022 年 9 月末资产证 券化率仅为 33.1%,资产注入空间较大。3)海外视角:长短期皆有增量。短期增量, 一是极端天气消退后,产量快速恢复,预计增量在 700 万吨以上;二是莫拉本煤矿获 得 200 万吨/年产能核增批复,预计将在 2023 年 6 月之前完成核增后投产。长期增量, 公司在 MTW 煤矿(露天矿产能 2800 万吨/年)发现建设井工矿可能性,可带来 500 万吨/年可售煤炭,目前正处于研究阶段,待条件成熟后开发建设。
经营业绩弹性被低估。煤炭业务:公司 2022 年前三季度自产煤销量中国内精煤以及澳 洲煤占比 58%,国内动力煤占比 42%,因此规模更大、占比更高的高附加值精煤受限 价政策影响较小,具备高价弹性。根据我们测算,山东本部、陕蒙地区、澳洲地区煤 炭业务价格弹性均大于 1.5,助力公司高价转化高利润。煤化工业务:兖矿能源煤化工 产业成本竞争优势突出,叠加化工产品高价弹性,盈利空间广阔。长期来看,公司计 划力争 5-10 年化工产品年产量达到 2000 万吨以上,增长潜力巨大。
高分红配臵价值凸显。兖矿能源 2020-2024 年度现金分红比例确定为:公司在各会计 年度分配的现金股利总额,应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十, 且每股现金股利不低于 0.50 元。2020 年公司分红派息比例 68.4%;2021 年度向股东 派发现金股利 1.60 元/股(含税),另派发特别现金股利 0.40 元/股(含税),合计派发 现金股利 2.00 元/股(含税),现金分红比例达 59.9%。2020、2021 连续两年超额兑 现分红承诺,现金价值突出。
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