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唯特偶（301319）研究报告：电子焊接材料龙头，新能源应用快速增长。深耕微电子焊接材料，服务多领域优质客户。1）公司深耕微电子焊接材料 领域，产品应用领域广泛，主要服务细分领域头部客户，通信领域有华为、 中兴等，光伏领域有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域有比亚迪、长 城等知名品牌；2）公司 19-21 年连续三年锡膏产销量/出货量国内第一，助 焊剂产销量 /出货量国内第二，业内领先；3）公司 22 年前三季度营收 8.33 亿元，同增 43%；归母净利润 0.63 亿元，同增 1%，持续受益于高景气度下 游国产替代需求，利润增速低于营收增速主要系原材料价格上涨成本增加。

进口替代空间大且替代进程加速。1）根据中国电子材料行业协会数据， 2015-2019 年我国微电子焊接材料产量 CAGR 为 4.04%，2020 年我国总体 市场规模为 300 亿元，其中锡膏市场规模达到 40 亿元；2）国内锡膏市场约 50%份额由知名外资企业占据，在中美摩擦及国家政策扶持下，以华为、中 兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加 快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。

看好下游光伏、新能源车领域高景气度机遇。1）光伏新增装机规模将持续 增长，根据国金研究所预测 2023 年全球/中国光伏新增装机量中性情况将达 到 350/140GW，4 年 CAGR 分别为 28%/31%。2）电气化将带动微电子焊 接材料需求，根据国金研究所 2022 年全球/中国电车渗透率为 12%/23%， 预计 2025 年将增长至 29%/47%。3）公司 2021 年光伏/5G/新能源车行业客 户的销售额同增 39%/64%/729%，重点领域业绩增长较快。4）消费类/通信 /安防仍是重要下游市场，行业稳定增长、公司新客户拓展将带来增量空间。