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盛天网络研究报告：国内领先场景化数字娱乐平台，游戏社交+电竞酒店打造新引擎。国内领先的场景化数字娱乐平台，两次转型助力逆势增长。公司成立于 2006 年，网娱业务起家。此后利用自有流量，拓宽产品矩阵和服务，拓展游戏娱 乐新场景。近年来，公司通过收购完善游戏内容布局，同时积极探索云游戏 等技术布局，完善平台+游戏+服务的业务布局。

IP 运营贡献稳健，自有游戏发行尚处探索阶段。IP 运营方面，公司通过收购 天戏互娱，填充内容布局，2022 年度业绩承诺目标为实现扣非净利润不低于 1.17 亿元。我们认为，《三国志 2017》（持续稳定运营）与《三国志•战略 版》（快速增长期、利润提升）提供稳固基本盘，《真•三国无双 霸》2022 年海外发行，推动 IP 业务营收快速增长。母公司的游戏内容方面，公司通过 Paras 工作室+盛天游戏+投资多点布局，尚处探索期。

带带电竞持续发力，游戏社交前景可期。主要产品带带电竞表现亮眼，在大 环境广告收入承压的背景下将 22H1 营销业务总收入逆势提升至 3.9 亿，同 比 21H1 增长 39.9%。我们认为，游戏社交兼具娱乐+陪伴需求，行业规模增 长较快。公司供给端优势有望实现规模效应。目前国内外游戏社交产品均具 有一流的变现能力，未来该业务有望成为公司的支柱业务板块。

从“云”到“元”探索不断，积极布局电竞酒店、VR 等新场景。公司与美团酒 店达成合作，共同赋能电竞酒店场景，推动内容以及 VR 设备在线下场景快 速普及，引导用户快速理解和进入元宇宙。2022 年 11 月 2 日，公司与 AR 设备头部企业 Rokid 签订合作协议。我们认为，公司已经拥有云端服务、线 上娱乐以及线下场馆多覆盖的场景布局，未来有望通过与行业伙伴的深入合 作，持续拓展电竞、元宇宙等线下场景新空间。