海外游戏发展启示：优质内容增长穿越周期，估值具备支撑.pdf

上传者：十**
时间：2024/02/18
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海外游戏发展启示：优质内容增长穿越周期，估值具备支撑。海外游戏处于中低速增长，估值稳健有支撑。过去 5 年，海外游戏市场 CAGR 普遍为个位数。美国娱乐软件协会 ESA 数据显示，美国 2018-2023 年 CAGR 为 3.9%，2013-2023 年 CAGR 为 8.45%；Fami 通数据显示，日本 2018-2022 年 CAGR 为 5%，2013-2022 为 6.6%；根据 VIDEO GAMES EUROPE，欧洲 2018-2022 年 CAGR 为 3.9%；据伽马数据，我国 2018-2023 年游戏行业 CAGR 为 7.16%，2013-2023 年游戏行业 CAGR 为 13.8%。海外市场已经较长时间处于中低速增长的区间，而国内仍处于高增速向低增速切换的过程。海外游戏行业发展历史更长，其上市游戏公司的估值对我国游戏公司的估值具备参考意义。

优质公司具备长期成长性，增长穿越周期。从海外发行公司的产品表现来看，内生发展——即通过优质内容持续提升产出；外延发展——即通过持续的兼并收购扩大自身体量，均有较为成功的案例。从公司表现来看，优质公司具备较强的抗周期能力，例如动视暴雪、EA、TAKE TWO 等头部发行商，在美国 2008 年经济危机前后，依然在收入端保持了较强的韧性，同时相对低速增长的市场环境下，头部公司更强的资源整合能力及研发优势，使得其依然能够实现公司的持续成长，在市场份额上提升。