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盛天网络研究报告：聚焦游戏+X生态，AIGC应用打造全新价值。国内领先的场景化数字娱乐平台，2023H1 业绩高增。公司是国内领先的场景 化数字娱乐平台，2015 年 12 月于深交所创业板上市。成立初期公司以网吧平 台运营为主业，后转型布局多元化数字娱乐场景，目前已构建跨场景的平台、 内容和服务体系，主营业务包括 IP 运营、游戏运营与发行、互联网广告和增值 业务等。2022 年公司实现营收 16.58 亿元，同比增速 35.83%，实现归母净利 润 2.22 亿元，同比增速 77.66%。2023 年前三季度公司实现营收 10.82 亿元， 同比增速-8.48%，实现归母净利润 1.79 亿元，同比增速-5.92%主要因为原有 游戏流水回落致营收下降，新产品研发推广挤压利润。

聚焦多元场景平台，线上线下全面覆盖数字娱乐需求。公司以场景化运营为核 心，从场景需求角度切入构建四大平台产品，产品服务覆盖云游戏场景、线上 陪玩、游戏娱乐场景以及线下电竞酒店和网吧场景，从线上、线下、云端三方 全面覆盖用户数字娱乐需求。依托于自有平台，公司着力推进游戏研运，为用 户提供丰富的游戏内容。公司于 2021 年成立独立游戏发行工作室 Paras，又先 后投资墨冰科技、盛潮网络、心炎网络三家精品游戏研发公司，从发行端与研 发端双线推进游戏业务。目前，公司已涉猎 ACT、roguelike、RPG 等多种游戏 品类，另有多款不同品类新游蓄势待发，游戏产品储备丰富。

三国志系列 IP 运营成熟，出海助力拓展 IP 价值。2021 年公司完成对精品 IP 运营公司天戏互娱的收购，顺利获取了《生死格斗 5》《三国志 11》《大航海 时代 4》等重量级游戏 IP。其中，三国志系列产品及其衍生品是公司 IP 运营的 核心所在，IP 运营表现稳健，长线生命力强。公司重点产品《三国志 2017》累 计流水已超过 50 亿元。为拓展 IP 价值，公司正着力推进 IP 出海。目前公司已 有多款重点产品上线海外市场，《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》等 产品在海外上线后均表现亮眼。展望未来，公司新游《大航海时代：海上霸主》 已在筹备上线境外，出境业务将为公司持续贡献可观收入。

聚焦“游戏+X”新生态，AI 应用产品打造新增长点。公司致力布局跨场景运 营，关注多行业生态融合发展，从游戏+电竞与游戏+社交出发，双轨并行打开 收入新空间。游戏+电竞方面，公司把握电竞酒店行业增长风口，领先布局电竞 酒店一站式运营服务。游戏+社交方面，公司以游戏技能社交产品带带电竞切入 陪玩行业，并积极推进智能 NPC、AI 虚拟陪伴等创新业务，利用 AICG 技术赋 能社交产品服务。2023 年 9 月，公司 AI 音乐社交产品“给麦”上线，社交产 品生态得以扩充。受益于 AI 应用产品商业化进程加速，公司未来业绩增长驱动 强劲。