投资策略专题：如何基于分析师预测数据构建行业轮动策略.pdf

上传者：M*****
时间：2022/10/08
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投资策略专题：如何基于分析师预测数据构建行业轮动策略。行业配置研究框架。量化配置团队专注行业配置研究，致力于构建投资逻辑严密、研究深入细致、框架体系完备的多维行业轮动模型。之前的报告研究了景气度、业绩超预期、北向资金流、拥挤度等模型在行业配置中的应用。本篇报告基于分析师预测数据，使用更为全面细致的分析师预测因子构建行业轮动策略。

行业分析师预测因子计算方法。我们通过构建分析师预测因子刻画行业未来景气度的边际改善。使用加权法、简单整体法计算行业因子，主要测试的因子包括分析师覆盖度、分析师预测 EPS 变动及分位数、分析师预测净利润变动及分位数、分析师预测营收变动及分位数、分析师预测 ROE 变动及分位数等。

分析师预测单因子测试。通过单因子测试，根据超额收益信息比率筛选出 9 个因子用于等权合成复合因子：过去 121 天异常分析师覆盖（回归市值）、过去 30天预测 EPS-FY3环比 6月变动的过去 12月分位数、过去 91 天预测净利润-FY3 环比 6 月变动（整体法）、过去 30 天预测 ROE-FY3（加权法）的过去 24 月分位数等。

行业轮动策略历史回测较为优秀。回测发现：（1）复合因子分组测试：2010 年 1 月至 2022 年 9月，多头组年化收益为 15.1%，相对基准年化超额为 9.9%；空头组年化收益为-2.03%，相对基准年化超额为-7.23%；年化多空收益为17.13%。（2）行业轮动策略收益： 2010 年至 2022 年 9 月策略（前 5 行业）年化收益为 16.65%，相对于基准（行业等权）年化收益 5.20%，年化超额收益 11.44%，超额收益最大回撤 9.05%，信息比率 1.4。换手率上，年度单边换手率均值为 458%。（3）策略最新持仓：2022 年 9 月策略持仓为：食品饮料、煤炭、电力设备及新能源、汽车、国防军工；截止 9 月 9 日， 2022 年策略收益为 3.66%，超额收益 12.60%。9 月最看空的 5 个行业为：建材、非银行金融、钢铁、传媒、轻工制造。