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中原证券（601375）研究报告：立足河南，区域发展战略地位凸显。中原证券综合实力位于证券行业 50 名左右。作为河南省唯一的省属法人上市 券商，中原证券是推动河南资本市场发展的主要抓手。2022 年 6 月出台的《河 南省推进企业上市五年倍增行动实施方案》中明确提出发挥中原证券本土券商 主体作用，公司有望通过深耕河南区域市场打造核心竞争力。

位列行业 50 名左右，区域发展战略地位凸显。中原证券综合实力位居行业 50 名左右。作为河南省唯一的省属法人上市券商，中原证券是推动河南资本市场 发展的主要抓手。2022 年 6 月政府出台的《河南省推进企业上市五年倍增行动 实施方案》中明确提出发挥中原证券本土券商主体作用，公司有望通过深耕河 南区域市场打造核心竞争力。盈利层面，2022H1 实现归母净利润-1.25 亿元， 盈转亏，上年同期为2.29亿元；2022H1摊薄ROE为-0.93%，上年同期为1.69%。

经纪业务：2022H1 经纪业务收入占比最高，渠道端深耕河南区域市场。收入层 面，2022H1 经纪业务手续费净收入为 3.29 亿元，同比下滑 14.7%；2017-2021 年经纪业务手续费收入占比呈下降趋势，2022H1 收入占比提升至 41.8%，占比 最高，源于 2022H1 经纪业务收入的降幅相对其他业务较小所致。渠道布局层 面，截至 2022H1 末公司在全国共设立 111 家分支机构，其中河南省内有 85 家 分支机构，占比 77%，深耕河南区域市场，积累了丰富的营销渠道和客户资源。

投资银行&投资管理：2022H1 投行净收入同比下滑 55%，资管规模持续降低。 投行业务方面，从趋势上看，2017-2021 年投行业务保持高速增长态势，净收 入从 1.17 亿元增长至 6.36 亿元，CAGR 达 53%，收入占比从 5%提升至 15%。 但是受股债承销总规模同比大幅下降影响，2022H1 投行净收入 1.20 亿元，同 比下降 55.1%。资管业务方面，2022H1 实现手续费净收入 0.19 亿元，同比增 长 8.3%；2017-2022H1 资管规模呈下降趋势。私募基金管理和另类投资方面， 2022H1 末管理规模分别为 46 亿元(同比-8.0%)和 29 亿元(同比+7.4%)。

重资产业务：市场波动致投资收益大幅下滑，两融及股质规模同比降低。投资 业务方面，2022H1 实现投资净收益（含联营合营）+公允价值变动净收益 1.76 亿元(同比-63.0%)。自营投资规模同比增长，导致公司在市场波动中承受较大的 亏损。信用业务方面，2022H1 公司实现两融利息收入 2.5 亿元，与上年同期持 平；维持担保比例为 278.0%，与同期市场平均担保比例(284.3%)基本持平。股 质业务规模持续压降，2022H1 末规模为 16 亿元，上年同期为 23 亿元；2022H1 末履约保障比例 186.0%，较上年末下降 27 个百分点，风险有所扩大。