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新特能源（1799.HK）研究报告：多晶硅需求仍将保持强劲，首予“收集”评级。我们首次覆盖新特能源并给予 23.00 港元的目标价以及“收集”的投资评级。我们的目标价 相当于 2.1 倍/ 3.2 倍/ 6.0 倍 2022 年至 2024 年市盈率或 0.9 倍/ 0.7 倍/ 0.7 倍 2022 年至 2024 年市净率。

全球对太阳能材料的需求将继续快速上升。全球于 2030 年的新增太阳能装机容量预计将 达到 1,500 吉瓦至 2,000 吉瓦，相较于 2021 年安装的 168 吉瓦将增长至少 10 倍。每 100 吉瓦太阳能新增装机约需 35 万吨的多晶硅，因此多晶硅的长期需求仍然将相当强劲。中 国的多晶硅产能于 2022 年末时预计仅为 120 万吨左右，而于 2023 年将进一步攀升至约 220 万吨，未来几年多晶硅市场的增长空间相当巨大。

多晶硅销量将于 2021 年至 2024 年间以 68.0%的复合年增长率上升。在内蒙古项目和准 东项目建成后，新特的多晶硅产能将由 2022 年 6 月末的 10 万吨激增至 2022 年底的 20 万吨，并将进一步增加至 2024 年底的 40 万吨。随着产能的扩张，新特有望在 2024 年以 14.8%的市场份额成为中国第三大多晶硅生产商。其多晶硅销量将从 2021 年的 74,669 吨 增加至 2022-2024 年的 12.52 万吨/ 24.6 万吨/ 35.39 万吨，于 2021 年至 2024 年的复合 年增长率达 68.0%。我们预计多晶硅价格将在 2022 年剩余的时间和 2023 上半年的多数时 间维持强劲，而后将由于市场内多晶硅供应的急剧增加而于 2023 年中之后开始进入降价 周期。