建材龙头2022年中报总结：需求至暗时刻，三季度是新起点.pdf

上传者：U****
时间：2022/09/06
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建材龙头2022年中报总结：需求至暗时刻，三季度是新起点。需求的至暗时刻，消费建材或将是建材行业的β所在。Q2从经营环境上看是营收的“至暗时刻”，但多个行业领先的上市公司Q2在营收端体现出较强的韧性，甚至呈现正增长，这主要依赖于借机对工程渠道端和零售端的逆势扩张。龙头企业渠道市占率提升的效果将伴随需求的改善有更明显的体现；而成本端已经呈现筑底特征，提价稳价已经是全行业的共识。近期政策托底地产越发明朗，已经无需再过悲观，短期来看 C端建材占优，但机会聚焦在验证成色的子行业龙头。

玻璃纤维从普适性景气到结构性景气，盈利底将分化。我们认为在本轮产品结构分化背景下，头部企业盈利有望率先触底，且底部有望较上轮周期抬升。下半年尽管国内粗纱需求承压，但风电纱和热塑需求仍有韧性，同时电子布提前回调，整体价格再向下空间有限，中长期看PCB下游投产规模远高于电子布，价格弹性有望在 23 年显现；

水泥新常态、新平衡。我们在 2022年度策略就提出水泥行业需要“告别历史，面对新常态”，2020H2以来供给端核心变化在于区域供给独有逻辑的打破，主导企业战略因时而变，预示着2016~2020供给周期大逻辑的逆转，2022 上半年水泥行业业绩同比下滑 42%，创 2016 年来新低。我们认为随着9月错峰停产的结束，面对传统旺季，水泥价格核心依然将重回供需主导，市场需要在新的平衡中寻找长周期的新格局。

玻璃行业磨底僵持，可择优布局；1）上行概率大于下行风险，高产能利用率的特征下，龙头盈利跌至历史最低位，行业冷修加速；2）预计本轮竣工需求短期弹性冲量或不及 20年同期，需要聚焦盈利质地过硬、且 23年有多元化业务贡献业绩增量的头部企业。全年光伏玻璃价格弹性偏弱；

碳纤维及复材，民品弹性优势凸显，爆发趋势不变：高性能与一般性能纤维都表现出同步的高景气，相对于军品也呈现较明显的优势。印证：一方面在国内新能源装机快速崛起和新能源制造占据国际比较优势的背景下，高性能的光伏和压力容器，以及风电，需求呈现爆发景气；另一方面国内的纤维和复材领先企业在占据产业优势的背景下快速扩产，顺应产业趋势放量。这种需求和扩产共振的趋势在 2023 年还将继续延续。