投资策略专题报告：贵金属迎战略配置机遇期.pdf

投资策略专题报告：贵金属迎战略配置机遇期。2022 年初至今，贵金属作为一个特别的资产品类，经历了冲高筑顶、持续下行、 触底反弹三个阶段，两个拐点分别对应 3 月 9 日、7 月 20 日。自 7 月下旬以来， 以黄金、白银为代表的贵金属显著反弹，引发市场关注。本文将从贵金属行情 展望与投资渠道等角度来剖析贵金属投资的前景，为投资者把握贵金属战略配 置机遇期提供助力。

年初以来，贵金属持续弱势事出多因

年初以来贵金属表现偏弱，特别是二季度，主要原因有三：一是美联储转向抗 击高通胀的大背景下，名义利率带动实际利率抬升，实际利率抬升必然压制贵 金属表现；二是俄乌局势在 3 月初西方集中制裁后迎来情绪上的极端避险，之 后情绪逐渐回归，贵金属的避险溢价也逐渐回落；三是美强欧弱的态势在二季 度有所加深，美元指数持续飙升压制贵金属表现。在以上三个因子的作用下， 贵金属在年初上涨后迅速从 3 月上旬高点持续回落，直至 7 月下旬三因子有所 趋弱，贵金属才开始一段反弹。

贵金属迎战略配置机遇期

尽管美元指数与美债实际利率仍处于高位，且联储紧缩周期仍在延续；但若将 视野放长，可以判断联储紧缩周期在 2023-2024 的某个时点大概率会逐渐转松， 美元指数、美债实际利率也将掉头转跌，目前也显示出上升乏力的迹象。加之 在全球地缘局势波谲云诡的背景下，事件的脉冲式冲击也可能会在未来一段时 间不定期出现，这都有利于贵金属的表现。当前正处于贵金属的战略机遇期， 可逐渐逢低配置。考虑到美国通胀回落的路径存在较大不确定性，贵金属短期 出现大幅上行概率也不高，正好给了投资者在贵金属领域进行逢低配置的充分 时间与机会。

贵金属投资的品类与渠道选择

关于贵金属投资，投资者除了关注择时和走势判断外，也非常关注贵金属品类 与投资渠道的选择。贵金属是大宗商品的一大类别，具体包括黄金、白银、铂、 钯四大品种；考虑到投资渠道的限制，主要涉及黄金与白银这两大主要品种。 基于年内通胀见顶回落，2023 年通胀趋势回落的预设，实际利率则处于震荡格 局，联储货币政策边际趋松周期不远，金银比将趋势下行，未来一段时间，白 银的表现有望强于黄金。渠道方面，考虑到高流动性与低杠杆等因素，主要推 荐关注贵金属 ETF 与黄金股票板块。