药康生物（688046）研究报告：大鹏一日同风起，扶摇直上的模式动物龙头.pdf

药康生物（688046）研究报告：大鹏一日同风起，扶摇直上的模式动物龙头。研发根基深厚，领域内耕耘多年。药康生物于 2017 年末成立，其与南京大学及生物研究院具 有一定历史传承关系，公司创始团队在模式动物领域实则耕耘二十余年。早在 2018 年，药康 生物便“高举高打”地订立了“斑点鼠计划”，业务范围也由江苏南京拓展至成都、广州等全国 多地。近年来公司营收、利润增长迅速，处于发展的快车道。营收端：2021 年，药康生物实现 营收 3.94 亿元，近三年的 CAGR 高达 42.9%。利润端：近年来增速尤为亮眼，具体来看：2020 年与 2021 年，公司实现归母净利润分别为 0.76 亿元、1.25 亿元，同比增长 120.0%、63.5%， 近三年净利润的 CAGR 一度高达 89.0%。

行业高速成长，持续受益于生物医药变革

从产业链角度去看，模式动物的下游聚焦于科研机构与医药工业企业（含 CRO 与药企等）。首 先，国内科研迈过起步阶段，行业发展前景明朗。从科研投入来看，中国科研经费投入由 1995 年的 349 亿元稳步增长至 2020 年的 24393 亿元，CAGR 达到 18.5%，近五年来平均增速均 超过 10%，远超全球水平。从科研成果产出来看，中国科研文章和专利数量快速增加，顶级科 研成果数量大幅攀升。再者，生物医药研发刚需，模式动物正当其时。当下未满足的临床需求 仍不胜枚举，创新药研发依旧是生物医药产业发展的核心。纵观海内外，各阶段临床研究的开 展紧锣密鼓，加之 CRO 产能向国内转移的趋势并未改变，模式动物的需求不胜枚举。

基于产业链下游的持续高景气发展，我们认为，模式动物正处于行业生命周期的高速成长阶段。 放眼全球，以药康生物为代表的国内模式动物供应商已具备一定的国际竞争力，有望充分受益 行业高速发展的时代红利，跻身全球前列，成为领域龙头。

发展策略领先，靶点及模型布局先人一步

临床试验风险前置，动物模型需求旺盛。创新药研发“九死一生”，从药物的早期发现到中后期 临床，每个环节均有可能成为新药研发进展中不可逾越的“天堑”。据 FTL Science 统计，一 款新药的研发往往需要耗时十余年，并投入数以十亿的费用。为了能够对冲临床试验失败风险， 有必要在更早的临床前阶段利用更为合适的动物模型进行药物筛选，这有助于风险前置、降低 费用并提升研发效率。

创新研发提前布局，从服务向产品导向转变。模式动物作为创新研发的配套产业，具有明显的 “品类或靶点”的选择倾向性。一个经过临床成功验证的靶点，往往会持续刺激该靶点相关的 模式动物需求，但靶点的成功往往是“后验”的，因此强化早期布局，抢占先发优势或为模式 动物领域发展的良好选择。基于此，公司早在 2018 年便建设性地提出并执行了“斑点鼠计划”， 利用产品化的思维，在更早期提前布局，抢占靶点与小鼠模型的发展先机。