药康生物研究报告：创新小鼠执牛耳，激流勇进征四海.pdf

上传者：M*****
时间：2023/12/25
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药康生物研究报告：创新小鼠执牛耳，激流勇进征四海。小鼠模型市场：长坡厚雪逻辑未改，龙头占据先发优势小鼠模型是应用最为广泛的模式动物，是生命科学/新药研发的重要一环。政策和产业催化下，下游科研和工业客户需求共同驱动行业增长，根据 Frost & Sullivan 的预测，2019-2024E 年和 2025E-2030E 年我国实验小鼠产品及服务市场规模的 CAGR 分别为 24%和 19%，2030 年市场规模有望达到 236 亿元。除存量市场空间外，行业龙头亦可挖掘未满足的新需求、开拓海外市场、向下游业务延伸，同时优胜劣汰助推市场份额向龙头集中。

能力基石：创新技术卓越、研发效率领先，品系储备全球居首

公司在小鼠研产销等环节已形成全产业链优势：1）优化 CRISPR/Cas9 技术，研发效率独占鳌头，是竞争对手难以复刻公司壁垒的关键；2）建立了以斑点鼠为核心的庞大小鼠品系库，品系数量超 21,000 个，在全球独占鳌头；3）生产基地基本辐射了国内主要科研院校和生物技术公司所在区域，目前为生产和销售服务范围最广的本土企业。我们认为商品化小鼠模型和功能药效业务是 2~3 年内公司的主要业绩增长引擎，预计 2023-2025 年收入 CAGR 有望达到 26/42%，驱动主营业务高速增长。

长期增长点：全球市场与真实世界动物模型

我们认为海外市场及真实世界动物模型将成为公司重要的增长引擎。1）出海：根据 GMI 数据预计，2023 年全球小鼠模型市场规模将达 105 亿美元；公司进军海外条件已备：小鼠品系数量全球第一；部分产品授权全球最大的模式动物供应商 Charles River，背书效果显著；在美团队已到位，自有产能预计 2024 年投入使用。2）真实世界动物模型：公司兼具大片段基因编辑技术和高标准无菌平台，有望通过野化鼠及无菌鼠项目解决现有小鼠模型与真实世界小鼠差距较大导致的新药研发效率损失，大幅提升行业天花板。