药康生物（688046）研究报告：实验小鼠模型领军企业，商品鼠放量+模型创新升级推动高成长.pdf

药康生物（688046）研究报告：实验小鼠模型领军企业，商品鼠放量+模型创新升级推动高成长。药康生物多年专注于实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及 相关技术服务，为国家遗传工程小鼠资源库共建单位，拥有丰 富模型开发经验。目前拥有 22000 余种商品化小鼠模型、居全 球首位，服务客户千余家，可提供模型定制、定制繁育、功能 药效分析等一站式服务，同时公司积极探索创新模型，有望开 拓动物模型市场的新空间。

1.公司发展速度快，盈利能力强有望持续

药康生物成立于 2017 年 12 月，承接了南京大学的国家遗传工程小 鼠资源库的共建单位职能，实控人及核心团队拥有 20 年以上的 实验动物领域研究经验。公司至 2021 年营收和利润规模分别为 3.94 亿元（同比+51.20%）和 1.25 亿元（同比+63.45%），近三 年复合增长率分别达 94.78%、89.63%；毛利率和净利率分别达 74.33%和 31.72%。公司业绩快速增长主要由高毛利的商品化小 鼠销售及功能药效服务带动，未来随品系不断扩增迭代、客户 黏性持续增强，公司业绩有望保持高增速。

2.品系开发领跑行业，研-产-销布局具有领先优势

目前公司拥有基因工程小鼠模型构建平台、创新药物筛选与表 型分析平台、小鼠繁育与种质保存平台、无菌小鼠与菌群定植 平台四大核心技术平台，已累计形成了 2 万余种具有自主知识 产权的商品化小鼠品系，位列全球首位；自主开展的“斑点鼠 计划”加速完成，可大幅缩短交付时间并形成规模优势；前瞻 布局开发的“真实世界小鼠模型”有望开创行业新生态，开启 增长新通道。公司目前客户群已覆盖 900+药企、500+高校及科 研院所、400+三甲医院，国内在南京、上海、北京、佛山、成 都等地均建立分/子公司贴近客户，同时在北美和欧洲建设研发 生产基地，加强海外布局，积极用高质量模型资源库竞争国际 市场。公司致力于开发真实世界动物模型等创制性产品，通过 产品的不断前沿创新保持行业先行者及开拓者地位。

3.行业空间：供需双向驱动国内小鼠模型市场增速 30+%，工业 客户需求潜力巨大

新型基因编辑技术 CRISPR/Cas9 的问世大大提高编辑效率，使 得行业出现跨越式发展。从市场端来看，2019 年全球动物模型 市场规模为 149 亿美元，中国仅 4.22 亿美元占全球 2.84%；国 内小鼠模型服务市场 2016-2020 年复合增速 32%，远高于全球 8%水平。随着科研端基础研发投入和科研水平提升持续拉动高 校及机构客户对小鼠品系多样化的需求，工业端各大药企持续 推动新药研发与临床 CRO 业务，对动物模型的数量及迭代升级模型的需求将不断增加，动物模型在临床前研发投入中的比重 也有望不断升高。国内企业随模型布局及服务质量进一步提升， 未来有望在全球市场加速渗透。