药康生物（688046）研究报告：国内模式动物市场龙头，“创新”&“国际化”奠定未来中长期增长确定性.pdf

药康生物（688046）研究报告：国内模式动物市场龙头，“创新”&“国际化”奠定未来中长期增长确定性。需求端+供给端双向驱动，基因修饰动物模型市场快速 扩容 从需求端来看，工业端+科研端需求旺盛，驱动小鼠模型迎来快 速增长。小鼠模型对于新药研发和科学研究都具有重要意义。在 工业客户方面，近年来新药研发的大力投入以及临床风险前置需 求的不断增加，小鼠模型迎来“数量+创新”需求的双向增长；在 科研客户方面，科研经费的持续投入也推动了科研需求小鼠模型 数量和服务的增加。从供给端来看，CRISPR/Cas9 技术现世，为 基因修饰模型的大规模商业化带来了契机。CRISPR/Cas9 自 2012 年底技术问世以来，其凭借设计过程简单、廉价且易操作等优势 已成为目前运用最广泛的基因编辑技术，加速推动了基因修饰动 物模型的发展。受需求端及供给端影响，叠加国家出台的多项行 业利好政策等影响，多重因素驱动行业快速上行。根据 Frost&Sullivan，2019 年中国试验小鼠产品及服务市场的规模为 28 亿元，预计 2025 年将突破百亿达到 103 亿元，2019-2025 年的 CAGR 为 24.25%。

公司小鼠模型储备丰富，前瞻性布局提前卡位新需求

商品化小鼠模型销售系公司的基石业务，现有小鼠品系超 22000 种，其中免疫缺陷小鼠模型、斑点鼠和人源化小鼠模型系公司商 品化小鼠模型收入前三大品系。斑点鼠现已有超 19,000 个品种， 实现了基因敲除小鼠模型的产品化供应，充分匹配了科研人员需 求，受到市场追捧且具有稀缺性；免疫缺陷小鼠模型和人源化小 鼠模型则受益于肿瘤免疫市场的持续繁荣，收入迎来快速增长。 同时，公司前瞻性的布局了“真实世界小鼠模型”，以野生型小鼠 和无菌小鼠为核心的真实世界动物模型将契合市场新需求，具有 良好的市场前景。

基于优质模型拓展至功能药效领域，打开公司成长空间

公司依托于模型优势建立了创新药物筛选与表型分析平台提供一 站式功能药效分析服务，并迎来了收入和订单的持续增长，2018- 2021 年其收入 CAGR 达到 171.24%。由于小鼠模型与功能药效服 务能力具备高度协同性，基于小鼠模型的不断创新，功能药效服 务能力也将持续提升；同时，公司也在持续加大对工业客户的开 拓力度，高单价工业客户订单占比也在持续提升。故我们看好公 司功能药效业务的发展潜力，有望打开公司的长期成长空间。