远东宏信（3360.HK）研究报告：“金融+产业”双轮驱动的租赁龙头.pdf

远东宏信（3360.HK）研究报告：“金融+产业”双轮驱动的租赁龙头。租赁行业先锋：远东宏信是我国租赁业的先行者，与行业共同成长，于 2011 年 提出“金融+产业”的商业模式，2019 年继续拓展业务边界，开启普惠金融等 业务。如今，远东宏信已发展成中国领先的横跨金融和产业的综合集团。 股东背景多元：公司的控股股东中国中化是国务院国资委监管的国有重要骨干 企业，是全球规模最大的综合性化工企业。其他大股东包括 UBS、国泰金控等 知名金融机构，市场化、全球化的股东背景有利于公司整合多方优质资源。

金融业务：质地优秀的支柱业务

行业前景广阔：我国租赁业务量在全球的占比呈持续上升态势，2020 年业务量 仅次于美国，但租赁市场渗透率比美国低 14pct，有较大提升空间。随着产业结 构升级以及行业内清退带来的集中度提升，公司金融业务收入有望稳步增长。 公司质地优秀：公司净息差持续提高，优于商业银行平均水平，主要得益于公 司及时响应客户需求，资产端定价稳定，而负债端受益于债务结构优化、货币 政策宽松，成本稳中有降。公司不良率稳中微降，2021 年为 1.06%，低于商业 银行的 1.7%。拨备覆盖率整体呈上升趋势，从 2016 年的 212.13%提高至 2021 年的 241.75%，高于商业银行拨备覆盖率，资产质量夯实，风险可控。

产业运营：业绩的另一增长动力

地位领先：宏信建发是中国领先的设备运营服务提供商，截至 2021 年末，宏信 建发的高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统的保有量均为全国第一， 市占率分别为 29.6%/5.1%/3.2%，高空作业平台的市占率高于第二、三名之和。 发展迅猛：宏信建发 2018-2021 年营业总收入、净利润、毛利润的复合增速分 别为 48%/53%/44%，业绩高速增长。设备运营服务市场空间巨大，但目前集中 度较低，宏信建发有望把握行业发展机遇加强市场整合，巩固自身的领先地位。