远东宏信研究报告：租赁与产业运营龙头，持续优化资产布局.pdf

上传者：M*****
时间：2024/01/25
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远东宏信研究报告：租赁与产业运营龙头，持续优化资产布局。领先的租赁+产业运营综合平台。公司核心商业模式为融资租赁+产业运营，截至 23H1，收入占比分别在 60.4%、37.5%。根据租赁联盟数据，截止 23Q3 底，远东租赁注册资金位居全国融资租赁公司第九。

融资租赁主投公用事业，息差管理能力较强。（1）生息资产以公用事业为主。传统的医疗、教育等行业份额下降，公用事业、建设等行业不断获增配，截至 23H1，公用事业板块占生息资产比重达 45%。公用事业领域的资产投放成为公用事业企业“短贷”的补充，资产久期基本在 1-2 年，由于贷款方式较为灵活，收益率较高。（2）净息差管理能力较强且久期匹配。复盘历史，公司通过 ABS 出售低收益的生息资产、增加高端客户比重、海内外负债灵活布局等方式保持净息差稳步提升，从 15 年的 1.2%增长到 23H1 的 3.8%。截至 23H1，公司近 60%的负债为流动负债，资产及负债久期已较为匹配，且公司强化资产质量管理，净息差维持在较稳定的水平。

产业运营主要为设备和医院运营。（1）增速虽有放缓，但市占稳定居前。19-22 年，设备运营收入增速在 30-60%，而受经济环境波动影响， 23H1，同比增速降至 18%，但靠前的市占水平、仍然高位的利用率以及工程设备较优的租赁场景可能维持该板块稳定的增速。（2）轻资产加速发展。平台服务收入占设备运营不足 10%，但增速较快。（3）医院运营结构优化。缩减医院数量，近 2-3 年床位数及板块收入都趋稳。