京沪高铁(601816)研究报告:南北大动脉,京沪新时代.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2022/07/02
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京沪高铁(601816)研究报告:南北大动脉,京沪新时代。列车架南北,京沪一日还。京沪高铁连接着京津冀、长三角两大 世界级城市群,是贯穿南北的大动脉。在运营之后,京沪高铁逐 步成为我国客流量最大、最繁忙的高铁线路。自 2017 年起,“复兴 号”以时速 350 公里驰骋在京沪间,这也使得从北京到上海最快仅 需 4 小时 18 分,实现“千里京沪一日还”。
疫情之下,稳健业绩受扰动,客运业绩经历冲击,路网收入仍具 韧性。2016-2019 年,公司业绩稳健增长,盈利能力稳步提升,毛 利率及净利率指标保持稳定的增长态势。2019 年,公司业绩处于 疫情前的阶段性高点。从业务收入构成来看,京沪高铁主要收入 来源于本线的客运业务及提供跨线列车的路网服务,两者占营业 收入的 98%以上。2020 年,受疫情影响,客运业务收入下滑幅度 较大,同比下滑 51.48%。但是,路网服务体现出强劲的收入韧 性,同比仅下滑 8.69%。此外,路网收入占营业收入的比例也在不 断提升,从 2016 年的 45.38%增至 2021 年的 64.42%。
疫情渐去,静待客座率回升,浮动票价机制优势逐渐显现,路网 结构进一步优化完善。疫情对公司的业绩扰动是短暂的,难掩公 司长期增长趋势。本线:随着疫情好转,开行列车数量及客座率 的提升,浮动票价机制的优势将会逐渐体现,也有望为公司提供 更高的业绩弹性。跨线:目前京福安徽段四条线路均已开通,随 着高铁沿线城镇化进程加快,京福有望为公司跨线列车带来新的 营收增长点。 现金流充沛,分红率较高。公司的经营性现金流稳定且充沛, 2016-2019 年,是每年对应归母净利润的 1.3-1.9 倍,2020-2021 年 为 3 倍以上。稳定且充沛的现金流,有利于公司进行可持续性的资 本及研发投入,从而扩张运力及优化完善路网结构,增加业绩弹 性。2016-2021 年,京沪高铁分红率达 50%及以上,分红可观。公 司承诺的高分红率,在彰显对业绩具备信心的同时,也强化了投 资者的回报。
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