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力星股份（300421）研究报告：国产替代、产品升级行业双逻辑，风电、新能车、高铁三大下游应用市场值得期待。国产替代、产品升级行业双逻辑。1）国产替代。国产轴承及滚动体低 市占率、低精度、低端产品特征明显，且进口产品较之国产有明显溢 价，国产替代具备市场空间和价格空间。2）产品升级。滚子具有更好 的承载力，适合低转速、高载荷的应用场景，可满足风电、新能车、 高铁等高景气市场的发展需求。

公司的滚子产品在经历初创期、转型期后，正式步入发展期。风电、 新能车、高铁三大下游应用市场值得期待，有望助力公司业绩再上新 台阶。公司深耕轴承滚动体细分市场，研发费用率持续维持在行业较 高水平，受疫情、新品研发、厂房搬迁等因素的影响，此前公司业绩 波动较大。但公司目前重点研发的Ⅰ级、Ⅱ级精度高端滚子加工难度 大、技术壁垒强，国内厂家稀缺。公司业绩拐点的关键在于经历了前 期持续的研发投入后，风电滚子、高铁滚子和陶瓷滚动体等高精度、 高端产品需要获得下游市场的认可并持续放量、贡献业绩。

风电装机大年，风机大兆瓦趋势下风电滚子继续放量。随着风电单机 容量的不断提升，风电轴承滚动体滚子化的趋势逐步加快；随着风机 单位成本的不断下降，倒逼风电轴承和滚动体进口替代的趋势日益明 显。国产替代进口叠加滚子替代钢球，风电轴承滚子有望显著放量。 公司滚子业务从 18 年的 0.06 亿元增至 22 年的 0.88 亿元，4 年 CAGR 为 95.7%。其中风电滚子贡献了去年滚子业务的大部分，今年为风电 装机大年，风电滚子继续放量的确定性高。

新能车依然维持高景气度，高端车用滚子量价齐升。新能车在电动化、 静音等方面的要求更高，对轴承滚动体产品的精度等性能也有更高要 求，单车轴承及滚动体的用量和价值量均有望提升。公司的高端陶瓷 滚动体研发进展顺利，2023 年 6 月 3 日公司举行了高精密陶瓷球项目 投产仪式和国家企业技术中心揭牌仪式，后续高端陶瓷球产品有望继 续打开市场。