京沪高铁分析报告：黄金区位核心资产，价值与成长兼备.pdf

京沪高铁分析报告：黄金区位核心资产，价值与成长兼备。京沪高铁为八纵八横主干道中，2019 年以 0.9%的全国高铁里程占 比，贡献了全国铁路 6.0%的旅客发送量和 6.6%的旅客周转量，区位 优势显著。核心区位叠加高设计时速标准，公司具备强盈利能力，净 利率领先国内铁路公司，属于全球头部水准。受益于网路连通度的持 续提升，强盈利之余亦有成长，2012-2019 年京沪高铁全线客运量 CAGR 18.6%，2016-2019 年扣非净利 CAGR 14.7%。

本线和跨线量、价、周转有望齐升，京福安徽产能爬坡加速 公司网、运业务分别对应跨线和本线，受益于疫情修复、需求自然增 长，跨线、本线均有望量、价、周转齐升，但跨线、本线增长节奏、 看点有所不同。跨线在网络连通、交叉引流的背景下，量方面的弹性 大于本线，是短期增长的主要支撑；本线价的弹性大于跨线，且定价 市场化程度有望逐步深化，是中长期增长的主要看点。此外，全线受 需求时空分布不均对周转形成制约，未来有望随长编组列车增加、缩 短列车间隔、平行线路疏解区间瓶颈逐步改善。最后，京福安徽区 位、时速均有较强优势，叠加未来干线网络持续连通，产能爬坡加 速、有望在中期视角下为母公司增厚业绩。