京沪高铁研究报告:中国高铁名片,定价改革先锋.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/08/14
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京沪高铁研究报告:中国高铁名片,定价改革先锋。京沪高铁核心资产为“八纵八横”南北主干道之一的“北京南-上海虹桥”高铁线。作为中国高铁上市第一股,公司路网资源优质,以全国占比6% 的高铁运营里程覆盖人口、经济占比30%的经济腹地。受益于区位优势带来增长活力,2012-2019年京沪高铁客运量年复合增长率达18.64%,公司 盈利能力也在成长中持续改善,ROE由2016年5.84%逐年提升至2019年的7.78%。
定价:网运兼营定价各异,市场改革释放弹性
与传统交运基础设施不同,京沪高铁商业模式包含路网和运输两个收费环节。其中运输业务(本线)历经多次市场化改革,定价权已经由国铁集团 下放至京沪高铁公司和各地铁路局,票价弹性初步显现。目前京沪线实施7档浮动票价制,二等座、一等座、商务座最高档较2019年分别上涨 19.7%、13.6%、32.6%。但横向对比二等座票价仍处于较低水平,约为京沪航线全票价的1/3,日本、欧洲等成熟国家高铁的1/4-1/5,未来仍有提 升空间。路网业务(跨线)定价权在国铁集团,调整自由度不高。
周转:需求仍在成长期,网络结构待优化
尽管京沪主线通车距今已有12年,但公司仍处于成长期,网、运两端均有周转提升空间。网络端,①京沪主线将持续受益于需求增长,目前公司单 向日均发车列次在130-150,2019 年列车追踪间隔在 4-5 分钟水平,距离3分钟理论设计参数有较大提升空间。短期长途车加密带来的列公里增量, 将推动资产利用率持续提升;②京福安徽未来将极大的受益于网络效应的发挥,2024年沪苏湖/杭温高铁接通,2025-2026年合新/京雄商高铁接通 有望加快京福安徽产能爬坡的进程。运输端,京沪本线17编组列车的投运将进一步提升本线高峰时刻的周转效率,公司周转率上升通道已经打开。
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