京沪高铁（601816）研究报告：大国重器，掌握核心资产.pdf
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- 时间：2023/03/03
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京沪高铁（601816）研究报告：大国重器，掌握核心资产。1）京沪沿线京苏等地 2010 年以来人口持续流入，长期客源持续 增长；2 月中旬铁路客流已实现同比 2019 年增长。
2）高铁网络加速贯通，2025 年“八横八纵”主干网络将基本形 成，带动跨线列车持续增长。
3）京沪本线公布票价上涨 20%，以 2019 年旅客周转量推算净利 润将增厚 21.1 亿元。中长期来看，航空票价的持续提价打开了高 铁票价提升空间。
4）京沪高铁可全部替换 17 节编组列车，最大运力较当前可增长 约 14.1%，也可增加复兴号列车比例、增加夜间运营时间。
5）京福安徽连接各主要干线，承接安徽、河南及河北等人口大 省的南北向客流，长期开行列数增长空间巨大。
6）预计 2023-2025 年归母净利润 80.4 亿元、132.2 亿元和 160.3 亿元。DCF 估值法下，WACC=5.29%，永续增长率=1.70%，内在 价值为 8.10 元/股。
中国高铁核心线路，沿线客源长期增长，疫后客流显著恢复
区位优势显著，京苏等地 2010 年以来人口持续流入，长期客源 持续增长。疫后客流显著恢复，2023 年 2 月 11 日-13 日当日铁路 客流同比 2019 年增长约 6%-15%，长三角铁路 2 月 18 日单日发 送旅客再创 2023 年以来新高。
高铁网络加速贯通，带动跨线列车持续增长
高铁网络加速建设，2025 年“八横八纵”主干网络将基本形成。 高铁组网完成，将极大化催生高铁网络的客流强度，高铁网络的 不平衡性得以快速打破。预计越来越多的高铁网络将接入到京沪 高铁等主要干线网，干线网的优势将进一步得以强化。
京沪本线最高票价上涨 20%，中长期具备进一步提价空间
2021 年 6 月 25 日京沪高铁标杆列车二等座票价按照 662 元“公 布票价”执行，相比之前固定价格的 553 元上涨约 19.7%。截至 2023 年 1 月中旬，京沪高铁二等座平均票价为 580-587 元，上涨 幅度仅约 5%，疫情影响逐步消退或将实现 20%涨幅空间，以 2019 年旅客周转量推算净利润将增厚 21.1 亿元。 中长期来看，航空票价的持续提升打开了高铁票价提升空间。当 前京沪航线经济舱全价票已经提升至 2150 元，较 2017 年 1490 元上涨 73.4%，同期高铁二等座最高票价仅上涨 19.7%。
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