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京沪高铁（601816）研究报告：优质高铁龙头，重视核心资产成长性。走出疫情深水区，高铁客流迎来修复。疫情政策优化叠加节后复工复产加 速，京沪高铁客流量明显回暖，观察春运期间铁路旅客发送量高频数据，整 体恢复情况好于其他运输方式，春运共发送旅客 3.5 亿人，同比增长 37.4%，基本恢复至 2019 年水平的 85.5%。伴随 2025 年“八横八纵”主干网 络基本形成，京沪高铁黄金线路地位进一步凸显，网络效应释放带来长期客 流增长。竞争方面，高铁运输性价比突出，在运距 1000km 内与民航相比具 有绝对优势，未来提速提效多措并举下有望进一步提高竞争力。

本线运能具备提升空间，票价市场化改革下价格弹性仍存。中期来看，京沪 本线运能仍有提升空间，公司可以通过增加 16/17 节车厢列车投放、跨线列 车分流、缩小发车间隔同时延长运营时间等方式进一步释放需求、提升本线 运能。根据我们测算，17 节长编组列车占比每增加 10%，收入可增加 1.13- 1.14 亿元，全部替换后运输产能有望提升 17%以上。价格方面，票价市场 化改革持续，京沪高铁具备长期提价权，考虑到疫情前京沪线客座率维持在 接近 80%水平，疫情后随着客流恢复客座率将有明显提升，需求增长下票价 具备上浮空间。

重视京福安徽成长潜力，跨线规模效应有待释放。京福安徽的商合杭高铁将 为京沪高铁承担大量分流任务，未来定位于华东第二通道，成长空间可类比 宁杭高铁；合福作为京台通道组成，有望由区域需求升级为全国需求；郑 阜、合蚌构建支线路网存较大改善预期。目前京福安徽列车车次占总跨线车 次比已由 2021H1 的 20%提升至 2022H1 的 30%，随着安徽周边省份路网 逐步完善，路网规模效应有望得到释放，打造第二增长曲线。