2022年社会服务及商贸零售行业中期策略：静待复苏曙光，寻找成长机会.pdf

上传者：J****
时间：2022/06/27
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2022年社会服务及商贸零售行业中期策略：静待复苏曙光，寻找成长机会。3 月以来受疫情冲击影响消费走弱，多重积极信号显现看好下半年消费复苏。3 月份以来，受新一轮传染性更强的奥密克戎变异株影响，本土疫情多地频发，确诊病例数及影响范围均创下 20 年初疫情以来新高，对消费市场产生冲击亦为最大，2022 年 1-4 月社零增速同比下降 0.2%，其中 3/4 月同比分别下降 3.53%/11.10%。消费行业出现多重变化：消费信心受新一轮疫情反弹冲击走弱，必选消费具备一定刚需属性，可选消费、餐饮住宿影响大；消费分化，中高端消费走弱；结婚率及生育率不断走低，消费人口红利逐步消退。但随着 5 月下旬疫情形势好转，稳经济促消费政策力度加大，下半年或将迎来积极变化；同时，回溯境内受疫情影响核心城市消费表现来看，冲击边际影响逐步弱化，端午出行数据开始回暖，跨省组团约束调整，旅游出行大概率在二季度见底回升。

推荐主线之一：复苏叠加成长性细分板块。1）免税：今年 1-2 月免税销售及利润率可观，验证中长期盈利能力，3 月以来受疫情影响较大，预计随着旺季+疫情修复+新海港&海棠湾 2 号地开业，下半年起销售可期；2）酒店：恢复度跟随疫情走势波动，今年 3 月以来数据走弱，上半年业绩较差，最艰难的时候已经过去，看好暑期需求复苏及 2023 年供需差带来的复苏弹性；中长期来看，疫情下行业集中度快速提升，头部公司表现出极强竞争优势和扩张能力；3）优质成长景区：景区估值在出行板块处在低位，优质成长景区既具备较强的安全边际，还具备复苏的弹性及业绩持续增长空间；4）餐饮：收入恢复弹性较大，复苏斜率更为陡峭，一方面看好疫情形势缓解后餐饮行业的复苏弹性，另一方面看好品牌势能强、具备成长性的公司。

推荐主线之二：复苏贝塔为主，估值修复板块。1）优质价值型景区：疫情形势及政策出现积极变化，看好低估值疫后复苏修复空间；2）出境游：强政策边际改善修复预期；3）黄金珠宝：长期需求具有韧性，短期估值消化至较低水平。

推荐主线之三：稳增长保就业下投资机会。2021Q4 以来就业压力加大，今年 4 月城镇调查失业率突破 6%，接近 2020 年 2 月高点，本轮疫情冲击导致的就业压力不容小觑；叠加高校毕业生人数再创新高，就业结构性压力持续增长，截止 2022 年 4 月份，16-24 岁人口失业率为 18.2%；近期稳增长政策密集出台，有利于就业类培训及灵活用工渗透率进一步提升。

超市：1）短期疫情扰动：持续的疫情扰动让必选消费品销售的稳定增长优势凸显；2）中期食品 CPI 提升利好同店增速： 2022H2-2023 生猪养殖企业有望降低存栏量驱动猪价提升，进一步提升食品 CPI 增速、提振超市同店增速；3）长期竞争格局改善：无论是融资扩张的新零售业态，还是进入社区团购业态的互联网公司，均在融资压力及反垄断大政策下边际收缩，带来行业格局好转，利好超市龙头。

新消费：寻找高景气度投资机会。1）培育钻石：处在行业导入期，当前渗透率较低，具备高成长潜力，短中期具备一定壁垒，C 端品牌加速布局，上游高盈利能力延续；2）近视防控：在青少年近视率高企和政策推动下，近视防控需求刚性潜力大，民营终端及人才增加促进供给提升，OK 镜+离焦镜+阿托品等多个产品正处快速放量期。

美容护理：行业增长确定性高，龙头集中度提升带来筹码位移。1）经济波动时期护肤品板块的增速确定性来源于必选属性及渗透率低；2）线下美护板块增长的确定性主要来源于合规市场渗透率低；3）从 618 销售情况看疫情不影响化妆品需求，大促时期虹吸效应增强，头部品牌增速表现亮眼，品牌力逐渐兑现。