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投资策略-长赢法则：“PE~G”如何应用于行业比较？一、行业比较框架之“PE-G” 1、“PE-G”框架的使用边界与指标选择：1）周期性与高波动行业难以适 用于“PE-G”框架；2）PE（TTM）是相对合适的 PE 指标，而增速指标中实 际与预期增速均有一定的合理性。3）PEG 常用于企业维度，但在应用于行 业比较时存在数据空白、偏离等问题；构造 PE/(1+g)作为 PE-G 指标的另一 维度，有着估值消化预期的内在含义。

2、“PE-G”能否应用于行业择时？1）PEG 指标应用于单一行业择时时受 到多种因素的限制，信号作用不具备有效性：2）基于预测增速构建的 PE/(1+g)指标能够在少数行业起到较好的信号作用。

3、基于 PE-G 指标构建行业组合：基于预测增速构建的 PE/(1+g)估值匹配 策略表现优秀：年化收益率显著较高，最大回撤显著小于基准，组合基准净 值之比也呈现出平稳上行的趋势。此外，PEG（TTM）估值匹配策略、PEG （调整）低估策略也取得一定的超额收益。

4、PE-G 行业组合的进一步探讨：1）PE/(1+g)（FY1）以及 PE/(1+g)（FY2） 估值匹配策略表现出对宏观波动的较强免疫性；2）低频换仓的上述策略仍 保有超额收益较高、最大回撤较小、相对基准走势平稳的特征。

二、“PE-G”行业比较框架对当前的启示

1、从历史经验看，基于预测增速构建的 PE/(1+g)指标对建筑装饰、电力设 备、家用电器以及医药生物行业的行情拐点有较好的提示作用，据此分析： 1）建筑装饰后续可能延续上行趋势；2）电力设备当前配臵价值已逐渐凸显； 3）家用电器仍未触及低估值区域；4）医药生物后续可适当积极。

2、当前“PE-G”框架指向哪些行业占优？我们基于 PE/(1+g)（FY1）以及 PE/(1+g)（FY2）估值匹配策略构建行业组合： 1）高频换仓情形下，对本月行业进行筛选：（1）PE/(1+g)（FY1）估值匹 配前五行业组合为：商贸零售、房地产、食品饮料、国防军工、美容护理； （2）PE/(1+g)（FY2）估值匹配前五行业组合为：房地产、商贸零售、家用 电器、食品饮料、美容护理。两种组合下，均入选的行业为房地产、商贸零 售、食品饮料、美容护理。 2）低频换仓情形下，对本期行业进行筛选：（1）PE/(1+g)（FY1）估值匹 配前五行业组合为：商贸零售、美容护理、汽车、食品饮料、家用电器；（2） PE/(1+g)（FY2）估值匹配前五行业组合为：汽车、美容护理、商贸零售、 房地产、家用电器。两种组合下，均入选的行业为汽车、美容护理、商贸零 售、家用电器。