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能源装备行业2022年度中期策略：迈迈时运，穆穆良朝。能源安全是国家安全体系的重要组成部分，近年来，我国能源生产总量、消费总量等均居世界 第一，但距离“双碳”目标较远，且传统能源对外依赖度高，能源供应链的安全性与稳定性仍 存在提升空间。“保供”+“低碳”背景下，多项政策出台正助力国内能源体系构建。新能源装 备发展方兴未已，传统能源装备亦迎来机遇窗口。当前煤炭及石油等供需格局紧张，价格推升 景气度维持高位。新能源行业光伏并网容量持续快速提升，风电核电锂电正稳步推进。以光伏、 锂电为主的能源装备和煤机、油服为主的传统能源装备景气呈现边际改善或维持相对高位。

新能源与传统能源装备：迈迈时运，穆穆良朝

光伏设备：双碳背景下，行业扩产叠加技术变革驱动行业景气度及持续性优异。设备公司在手 订单饱满足以支撑 22 年业绩高增；新签订单方面，电池开启新一轮新技术扩产周期，22 年电 池片设备市场增速有望翻倍，激光在新技术领域应用持续拓展且价值量较 PERC 数倍提升受 益明显；组件扩产旺盛，叠加大尺寸、XBC、HJT 和 SMBB 等新技术迭代加速，22 年串焊机 规模明显提速；硅片环节 22 年或迎来阶段性扩产高峰，金刚线等耗材持续受益装机增长。

锂电设备：当前板块估值位于历史底部区间，2022 年锂电设备订单高增长较为确定，随着 2022Q3 锂电池厂招标的恢复，锂电设备板块具备一定的估值修复空间。同时，在暂未明确 2023 年锂电池厂扩产增速的情况下，可在估值底部寻找具备阿尔法的方向，主要包括海外扩产与技 术变化。

风电设备：政策支持叠加成本持续下降，风电招标和装机规模持续超预期。各零部件环节中， 轴承的国产替代空间较大。大基地推动，海风起量，国产厂商出海，风电需求空间广阔。随着 原材料价格逐步企稳并有望回落，风电零部件盈利能力有望得到修复。

核电设备：当前政策导向更为积极，“十四五”期间，我国自主三代核电有望按照每年 6-8 台机 组的核准节奏稳步推进。据此测算，“十四五”期间，我国年均核电建设投资额将达到 1036- 1382 亿元，核电设备市场空间有望达到 518-696 亿元/年，核电阀门国产化率较高，有望受益。

煤机：煤机需求由新增、更新和升级改造构成，煤炭行业周期性波动直接影响煤机需求。煤价 高位背景下，煤企盈利能力增强有望刺激资本开支进入新一轮上行周期。煤炭保供政策下，新 增产能预期上调，有望带动煤机新增需求，且延迟的更新需求也有望在资本开支增强下迎来释 放，此外，煤矿智能化建设快速推进也将进一步驱动煤机升级改造需求。煤机行业集中度持续 提升，综采核心设备基本形成寡头格局，具备成套设备供应能力的龙头更为受益。

油服：传统油气产业链景气传导的关键在于油价，高油价驱动全球油气资本开支或持续高增， 全球主要油公司 22 年资本开支增长明显；国内叠加能源安全政策驱动，三桶油上游勘探开发 资本开支均有所增长。行业进入新一轮资本开支上行周期，油服龙头有望重点受益。