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东方电气（600875）研究报告：能源装备领军企业，六电六业共同发力。能源装备领军者，发展迈上新台阶。公司是世界级电力装备制造企业，经过 六十余年发展和沉淀，打造形成了“六电并举”（风电、太阳能发电、水电、核 电、气电、火电）以及“六业协同”（高端石化装备、节能环保、工程与国际贸 易、现代制造服务、电力电子与控制、新兴产业）的产业发展格局。业绩方面， 2022 年公司实现营业收入 553.53 亿元，同比增长 15.76%，归母净利润 28.55 亿元，同比增长 24.71%；营业收入及归母净利润 2017-2022 年 CAGR 分别为 15.14%、43.51%。2023 年 4 月 4 日，公司发布定增预案，拟募集资金 50 亿 元，资金将用于：1）并购子公司股权，增厚公司利润；2）投资建设抽水蓄能项 目与车间数字化转型项目；3）补充公司流动资金。定增完成后公司有望完善产 业布局，推动数字化转型进程。 ➢ 电源投资额稳步增长，行业发展底盘稳定。我国目前处于新型电力系统建设 阶段。2022 年 1-12 月，电源基本建设投资累计完成额 7208 亿元，同比增长 22.8%。2023 年 1-2 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 676 亿元，同 比增长 43.6%。电源侧投资额的持续高增将为行业发展提供保障。

六电并举六业协同，紧跟能源发展趋势。 清洁高效能源装备业务：1）火电：公司是国内最大的火电清洁能源装备生产商 之一，市占率领先，客户关系稳定，随着火电行业的发展，公司火电项目有望稳 步推进。2）核电：政策推动积极安全有序发展核电，目前公司核电设备业务市 占率达 43%，“十四五”期间公司核电业务有望稳定放量。3）气电：随着清洁 能源体系建设加速，气电机组装机需求也将进一步扩张。 可再生能源装备业务：1）水电：国家能源局明确抽水蓄能投产总规模到 2025 年 较“十三五”翻倍，达到 6200 万千瓦以上，公司市场占有率领先，参与多项国 家重大工程，抽水蓄能政策将利好公司水电业务发展。2）风电：风电装机持续 增长，市场前景广阔。公司拥有双馈型和直驱型两种技术路线，全球业绩超过 10000 台风电机组，国内装机容量排名前五，有望受益风电行业增长。

新兴产业：氢能业务萌芽，未来有望放量。目前公司已经形成了氢制取、氢 储存、氢加注、氢使用全产业链整体解决方案。2022 年公司氢能与风光协同实 现商业模式新突破，获取了甘肃光伏及氢燃料电池发动机订单。