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兴发集团（600141）研究报告：草甘膦龙头开新枝，全业务放量迎增长。转基因政策放大草甘膦景气度，新业务投产享红利。国家近期出台政策，大幅 加快转基因品种审批，预计 2023 年将为转基因作物在国内推广的元年，至 2026 年，国内转基因作物有望为草甘膦提供约 8 万吨的新增需求，占当前全球草甘 膦年用量的 10%以上。目前，全球草甘膦新增产能仅有公司在建的 5 万吨/年产 能，在未来供需偏紧的格局下，草甘膦的价格中枢有望持续提升。公司在行业 高确定性红利下，有望进一步巩固第一大龙头地位，充分享受行业景气度。

一体化生产模式+龙头规模效益，成本优势行业领先。公司建立起“矿电化一体” 生产模式，自有从磷矿到磷酸、磷肥等终端业务的一条龙生产体系，且自有水 电站满足自身能源需求的 50%以上，有助于大幅压低原料及能源成本。另有“磷 硅盐”协同生产体系，通过草甘膦与有机硅的联产，实现产线副产物的变废为 宝，增厚业务利润。

湿电子化学品展现技术能力，国产替代正逢其时。子公司兴福电子目前拥有 9.5 万吨/年湿电子化学品生产能力，其产品质量获得下游客户认可，目前已为包括 中芯国际、UMC、SK 海力士、台积电等多家半导体客户供货。随着地缘冲突加 剧带来的国内供应链替代需求，叠加半导体行业近年高速增长，公司湿电子化 学品业务有望助力公司业绩高增。

新产能密集投产，内生发展动力充足。据公司公告，公司未来 2 年计划投产包 括 200 万吨/年磷矿，5 万吨/年草甘膦，40 万吨/年有机硅，40 万吨/年磷铵，9.5 万吨/年湿电子化学品等产品，从原料、中间体到终端产品的生产能力及协同能 力都在进一步加强，保障了公司充足的内生发展动力。