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新安股份研究报告：草甘膦及硅材料龙头，新兴拓展助力成长。领跑草甘膦及有机硅赛道，一体化发展行稳致远。作为国内少数同时 生产草甘膦和有机硅，并形成协同效应的企业之一，公司主要从事硅 基新材料、作物保护产品的研发、生产及销售，致力于“成为硅基、 磷基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”，曾获“中国制造 业 500 强”、“中国化工 500 强”等诸多荣誉。考虑到草甘膦等产品 价格或继续回暖叠加募投项目的落地，公司业绩或迎来拐点。

草甘膦及有机硅格局向好，行业景气复苏可期。作为农药第一大单品， 草甘膦是国内发展最快的除草剂品种，国内草甘膦生产企业 CR8 高达 约 88%（2025 年），行业集中度较高。随着行业产能受限，库存消化， 2025 年价格有所回升。有机硅方面，国内产能投放高峰已过，而海外 知名有机硅企业宣布将在 2026 年关停 14.5 万吨/年的基础硅氧烷装 置，供给端有望改善，叠加新兴领域支撑需求，有机硅行业格局向好。

规模与技术优势共振，新材料转型未来可期。公司是国内有机硅产业 链最完整、有机硅终端产品品类最齐全的公司之一，有机硅单体产能 50 万吨，终端总产能超过 20 万吨，终端产品品类达 3000 余种，同时 具备草甘膦原药产能 8 万吨/年。在立足现有产能的基础上，公司积极 推进 35600 吨/年高纯聚硅氧烷项目等两大募投项目，规模优势有望 扩大。同时，公司加速推进终端化战略，25H1 硅基终端及特种硅烷产 品毛利率约为 23.41%，明显高于基础产品（仅 0.46%），随着终端高毛 利产品放量，长期增长空间有望打开。