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基础化工行业分析：磷矿石、草甘膦等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大。本周涨幅较大的产品：磷矿石（摩洛哥-印度 CFR（70 72BPL）合同价，10.00%），草甘膦（浙江新安化工， 6.79%），二氯甲烷（华东地区，4.64%），甲苯（FOB 韩 国，4.48%），百草枯（42%母液实物价，4.35%），硫酸（双 狮 98%，4.00%），TDI（华东，3.75%），PX（CFR 东南亚， 3.52%），涤纶工业丝（1000D/192F）（高强型，2.38%）， 国内柴油（上海中石化0#，2.21%）。 本周跌幅较大的产品：焦炭（山西市场价格，-4.29%），合 成氨（河北金源，-4.58%），己内酰胺（华东 CPL， 4.79%），无水氢氟酸（华东地区，-5.49%），钛精矿（四川 攀钢，-5.70%），天然橡胶（上海市场，-6.04%），丁二烯 （上海石化，-6.67%），苯胺（华东地区，-6.68%），顺丁 橡胶（华东，-7.66%），丁苯橡胶（中油华东兰化 1500E， 7.75%）。

本周观点：国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内 需、高股息等方向

中美关税问题缓和，国际油价震荡企稳中。截至5月30日收 盘，WTI 原油价格为 60.79 美元/桶，较上周下滑 1.20%；布 伦特原油价格为 63.90 美元/桶，较上周下滑 1.36%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 70 美金。鉴于当前国际局 势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征 的中国石化、中国石油、中国海油。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：磷矿石上涨 10.00%，草甘膦上涨 6.79%，二氯甲烷 上涨4.64%，甲苯上涨 4.48%等，但仍有不少产品价格下跌， 其中丁苯橡胶下跌 7.75%，顺丁橡胶下跌 7.66%，苯胺下跌 6.68%，丁二烯下跌 6.67%。从化工行业年报业绩表现来看， 行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原 因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求 偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、 润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续 超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高 股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是轮胎行 业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁 免），建议关注森麒麟、赛轮轮胎等；第二，国际贸易存在 不确定性的背景下，国产加速进口替代。我们认为存在加速 进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂 （呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股 份）等；第三，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国 氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影 响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响 小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、 亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标 的。最后，在国际油价逐步企稳的背景下，我们继续看好具 有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业 中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。