天赐材料（002709）研究报告：大宗化重构产业链，开启电解液新时代.pdf

上传者：A*****
时间：2022/06/22
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天赐材料（002709）研究报告：大宗化重构产业链，开启电解液新时代。历经周期，构建“大宗”时代锂电材料平台，迎接电解液第四轮技术红利。作为全球最大电解液供应商，在 2016 年开启的电解液降价周期中，公司聚焦锂电材料和日化两大业务，砥砺管理效率，三费率连续四年下行并在 2021 年降至 4.42%首次位于行业最低位。行业即将迈入 TWh 时代，电解液、磷酸铁等需求量均突破百万吨级别迎接“大宗” 时代，公司一体化综合布局产能，完成电解液产业链生产壁垒构建，并横向拓展磷酸铁锂产业链，以大宗化思路孵化锂电材料平台。LiFSI 产业化加速推进，预计 2023 年底形成超 5 万吨产能，进一步扩大产能优势，搭乘电解液行业第四轮技术红利，构建更大利润成长空间。

打造硫+氟+氯循环体系，大化工耦合构建长期壁垒。①硫循环：回收 LiFSI 反应尾气二氧化硫制备发烟硫酸，降低环保成本且循环利用制备六氟磷酸锂和 LiFSI。循环利用六氟磷酸锂副产废硫酸制备磷酸铁。② 氟循环：回收六氟磷酸锂副产废硫酸中残留的氟化氢，为制备六氟磷酸锂和 LiFSI 提供原料支持。③氯循环：加工 LiFSI 副产氯化氢，部分用于生产二氯丙烷外售以实现资源化，其余用于生产 LiFSI 关键原料氯磺酸。公司以独特液体工艺和三大循环体系打造最低制造成本的电解液核心材料六氟磷酸锂和 LiFSI，构建长期壁垒以抵御短期市场波动。

携手磷化工，迈向新一轮氟化工龙头。氟化物是电解液重要原材料，氢氟酸是氟化工产业链起点。我国氟化工产品体量大，高端产品缺失依赖进口。公司携手磷化工，回收副产氟硅酸制氢氟酸解决氟化工资源瓶颈和磷化工环保问题，扩产高附加值含氟聚合物正式进军氟化工。