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天赐材料（002709）研究报告：全球电解液龙头，一体化扩产保障成长。深耕一体化 领跑电解液赛道。地位：全球电解液龙头企业，形成了 LiPF6、LiFSI、溶剂、添加剂、电解液等 产业链一体化布局。

产能：2021 年电解液出货量为 14.4 万吨，占国内电解液出货量的 28.8%。  客户：与宁德时代、LG、Tesla 等厂商深度合作。 锂电行业发展强劲 电解液需求高增。新能源汽车高景气度拉动电解液需求，预 计 2021-2024 年全球电解液需求由 118 万吨增至 410 万吨，CAGR 约为 52%。 领先优势显著 龙头地位稳固。

天赐材料凭借领先的电解液核心原材料 LiPF6生产技术，并且自给率高，所以 成本优势明显。在 LiPF6 供应较紧俏的时期，毛利率高于其他电解液公司。 2022Q1~3 毛利率达 40.5%，净利率达 27.1%。

纵向一体化布局，强化成本优势。公司积极布局了碳酸锂、氟化锂、硫酸、氢 氟酸、五氟化磷、氯磺酸、双氟磺酰亚胺等，基本覆盖锂盐原材料，且各环节 副产品如硫酸可循环使用，降低终端电解液产品成本，提高毛利率。

不断扩展全球优质客户，龙头地位稳固。公司于 2021 年开始陆续与宁德时代、 LG 等客户签订长期供货协议。此外，公司与 Tesla 签署了战略合作协议，进 一步扩展了国外优质汽车客户资源。

构建了全国性及重点国际区域战略供应系统，能够实现在国内 100km 供应半 径内、国外 500km 供应半径内对绝大多数客户实现精准覆盖。

发布三款重磅锂电材料新品，即非氟类锂电池粘结剂、NMP 替换溶剂 Tinci E100 以及动力电池模组封装胶，打造新的增长极。 扩产迅速 业绩增量可期。2021 年公司电解液出货量 14.4 万吨，未来公司将有 多个规划项目逐步落地，预计公司 2022 年电解液出货量约为 33 万吨，2024 年 为 102 万吨， 2021-2024 电解液出货量 CAGR 约为 92%。