天赐材料研究报告：25H1盈利企稳，龙头效应凸显.pdf

天赐材料研究报告：25H1盈利企稳，龙头效应凸显。事件:25H1公司实现营收70.3亿元，同比+29.0%，归母净利2.7亿元，同比+12.8%，扣非净利2.3亿元，同比+26.0%;毛利率18.7%,同比-0.19pcts,净利率3.8%，同比-0.6pcts。25Q2公司实现营收35.4亿元，同/环比+18.5%/+1.5%;归母净利1.2亿元，同/环比-3.9%/-20.9%;扣非净利1.0亿元，同/环比+17.4%/-25.2%;毛利率18.2%，同/环比-0.1/1.0pcts;净利率3.3%，同/环比-0.8/0.9pcts，符合预期。

下游需求带动业绩高增。25H1营收规模高增主要系新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量、锂电电解液等原材料出货量快速增长，我们预计期内公司出货同比增长超50%，其中Q2同/环比+45%6/+15%。展望后续，下游需求有望维持强势，同时锂价阶段性的上涨有望提升产品价格水平，公司产能利用率稳步提升，预计全年进一步高增。正极材料业务经历02产线调整升级后有望在下半年贡献业绩。

盈利能力稳健，龙头效应凸显。得益于公司一体化布局及降本增效，公司净利率基本维持4%左右领先行业，行业底部已现。随下游景气度向好，供需格局持续改善，公司作为龙头企业率先受益。

出海加速，卡位固态关键材料疏化物。期内公司公告拟在摩洛哥投建15万吨电解液与原材料一体化基地:7月公司拟在港交所上市加快全球化布局，升全球市场影响力。此外，公司现已储备液相法硫化锂生产技术，硫化物固态电解质处于中试阶段，积极进行送样测试。