天赐材料研究报告：一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升.pdf

天赐材料研究报告：一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升。天赐材料是电解液全球龙头，通过一体化和技术进步引领行业发展。 天赐材料是电解液生产的龙头企业，产能行业第一，且高度绑定头部电池 厂商，行业龙头地位稳固。2023年全球市场占有率约36%，排名全球第 一。随着未来公司锂盐外售和海外市场的拓展，市场占有率将进一步提升。

一体化布局有效降本，新技术引领长期成长。1）一体化布局方面， 为降本保供，公司引进先进技术，实现六氟磷酸锂及上游原材料氟化锂、 五氟化磷等自产，同时采用液态六氟磷酸锂技术省去提纯结晶步骤，进一 步降本。一体化布局下，公司电解液生产成本低于同行，供需松动格局下 具备更强竞争力。2）新技术方面，公司积极布局新型锂盐LiFSI、各类添 加剂以及固态电解质，技术和产能行业领先，打开长期发展空间。

有望穿越行业周期，多业务协同打造第二增长曲线。随着六氟、电解 液产能的逐步释放，预计行业进入周期底部。天赐材料兼具产能和成本优 势，有望穿越周期，实现底部回升，并在低谷期进一步扩大市场占有率。 同时，公司积极布局正极材料、电池回收及粘结剂业务，协同发展打造第 二增长曲线：1）正极材料及电池回收方面，公司逐步形成由锂辉石到碳 酸锂、结合磷酸铁制成磷酸铁锂的纵向一体化布局，并布局锂电池回收业 务实现锂电材料产业链闭环，目前公司已与多家电池持有方展开合作，补 充锂资源供应；2）粘结剂业务方面，公司收购东莞腾威，其结构胶业务 销量增速较高，另外公司已推出4款自主研发的正负极粘结剂替代方案， 粘结剂产线可由日化产线柔性切换，目前公司已具备一定批量交付能力， 未来有望为公司长期发展贡献新的增长动力。