颐海国际（1579.HK）研究报告：品牌、产品、渠道改革三管齐下，静候经营拐点.pdf

上传者：新**
时间：2022/06/07
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颐海国际（1579.HK）研究报告：品牌、产品、渠道改革三管齐下，静候经营拐点。颐海国际于 2005 年成立，2016 年港交所上市，与海底捞为同一实控人。2016-2019 年，海底捞高速扩张，公司关联方交易额复合增长约 40%，在 C 端公司借力海底捞品牌，推出了清油、非辣等受众最广的口味，渠道上采用合伙人机制赋能，开拓第三方市场，经销商数量由 700 余家拓展至约 2400 家，第三方业务复合增长率超 70%。进入 2020 年，终端餐饮因疫情承压，商超等 C 端渠道人流量也受冲击，而复调，火锅底料行业新进入者增多，行业竞争加剧。公司自身也出现新品乏力，渠道变革等问题，进入调整期，但在市场规模上依然维持了领先地位。

品牌、产品、渠道改革三管齐下，静候经营拐点

1）执行多品牌策略：公司复调业务坚持自有品牌“筷手小厨”，一方面便于开发其他餐饮客户，另一方面也有利于拓展方便速食、冲泡类等其他品类。

2）产品研发机制不断完善：在产品项目制的基础上，建立品类委员把控新品研发机制，兼顾长短期利益，2021 年新增 8 款样火锅底料，18 种中式复合调料和 13 种方便速食产品，同时采用更灵活的价格策略，打造区域性大单品。

3）积极经销经销调整，产能布局完善供应链体系：2021 年公司将火锅底料与方便速食经销商分离，流动渠道实行分区管理，便于渠道下沉，也针对生鲜平台、社区团购等新零售渠道做出积极调整。同时公司加快产能建设，代替 OEM，完善自身供应链体系。

复调、方便速食市场空间广阔，优势企业有望在长跑中胜出

火锅是目前中餐标准化程度最高的品类，B 端规模超 500 亿元，家庭端消费者培育也日益成熟，餐饮标准化及家庭消费便捷化需求将带动其他复合调味品增长；疫情期间居家推动了方便食品的消费者培育，食品产业技术升级也将催化品类扩张。尽管当前复调行业竞争格局较为分散，中小企业以低价竞争为主，但随着规模扩张，龙头企业在产能、供应链上的规模优势将逐步体现，时间的沉淀下，消费者对品牌的认可度也将提升，优势企业有望在长跑中胜出。