华海清科（688120）新股分析：国内CMP设备龙头加速国产替代，耗材及维保业务构筑第二利润曲线.pdf

华海清科（688120）新股分析：国内CMP设备龙头加速国产替代，耗材及维保业务构筑第二利润曲线。公司背靠清华大学，是国内 12 寸 CMP 设备龙头。华海清科于 2013 年成立，技 术背靠清华大学摩擦学国家重点实验室，核心技术团队具备多年 CMP 研发经 验。公司是国内唯一实现 12 寸 CMP 设备产业化应用的厂商，同时经营晶圆再 生、耗材及配套服务业务。在 2018 年之前，公司处于 CMP 产品导入阶段，在 2018 年之后，12 寸 CMP 设备在长江存储和华虹产线快速放量，当前公司 CMP 设备覆盖 14nm 以上逻辑芯片、128 层 3D NAND 和 1x 及 1y nm DRAM 芯片， 在国内逻辑/存储客户端全面突破，面向 14nm 逻辑制程新品和 12 寸减薄抛光一 体机正在验证，晶圆再生、耗材及配套服务业务随 CMP 技术进步和售出 CMP 设备增多而快速发展。

公司收入快速增长并实现稳定盈利，当前在手订单饱满。1）收入端：2017- 2018 年公司处于前期导入阶段而收入体量较小，在 2018 年之后 300 系列设备 成功导入长江存储和华虹集团，同时新机型不断推出，收入从 2019 年的 2.1 亿 元增长至 2021 年的 8.1 亿元 ，CAGR 高达 96%，同时公司预计 22H1 实现收入 5.5-7 亿元，同比+87%~138%；2）利润端：公司在 2020 年实现扣非归母净利 润扭亏为盈，并稳定盈利至今，2021 年实现扣非净利润 1.14 亿元，同时公司预 计 22H1 实现归母净利润为 1.4-1.8 亿元，盈利能力不断提升；3）在手订单：截 至 2021 年底，公司发出商品正在安装调试的 CMP 设备共 69 台，未发出商品的 在手订单超 70 台，公司 22Q1 新增合同负债 0.57 亿元达 8.36 亿元，考虑到公 司 DEMO 机台和成熟机台验收周期分别为 12-18 个月及 3-6 个月，因此当前公 司在手订单有望保障未来收入实现高增长。

2021 年全球 CMP 设备达 20 亿美元市场，公司 CMP 设备加速国产替代。根据 Gartner 数据，2021 年全球 CMP 设备市场空间达 20 亿美元，但 95%市场份额 被应用材料、日本荏原垄断，两家公司覆盖的最先进制程可达 5nm，国内厂商 当前份额较小，整体 CMP 设备市场伴随制程升级+存储层数增多而增长；公司 12 寸 CMP 设备已应用于中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、 厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等产线，14nm 及以上的 CMP 设备和国外巨头 不存在技术差距，14nm 设备当前正在验证；从市场份额来看，2018-2020 年公 司全球市场份额从 1.1%上升至 12.6%；从国内长江存储、华虹无锡、上海华 力、上海积塔产线招标数据来看，公司 CMP 设备中标机台占比从 2019 年的 21.1%上升至 2021 年的 44.3%，成功打破国外垄断并加速国产替代进程。

耗材及维保业务和 CMP 设备保有量高度相关，有望打开第二成长空间。公司耗 材业务和配套服务主要围绕现有 CMP 设备的 7 分区抛光头等进行更新与维修， 并且公司 CMP 设备核心的 7 分区抛光头仅能由公司自供，单台设备每年大约需 要 200 万元耗材与服务费用。公司 CMP 设备保有量不断增长，耗材及维保业务 呈现高增长态势；公司基于 CMP 技术于 2020 年推出面向 3D IC 的减薄抛光一 体机，有望在 2022 年通过验证并实现量产，减薄抛光一体机带来的耗材及服务 有望复制 CMP 设备耗材业务发展路径，成为新的收入和利润增长点；公司依托 于 CMP 技术外延拓展晶圆再生业务，自 2020 年至今实现再生晶圆小规模量 产，IPO 项目预计实现 10 万片/月的 12 寸再生晶圆产能，长期发展向好。