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明月镜片（301101）研究报告：国内镜片行业研产销龙头，近视防控打造新成长极。深耕镜片行业二十载，品牌战略升级下盈利能力稳步提升。公司深耕镜片行 业 20 年，业务覆盖镜片原料、镜片成品、镜架的研产销，且具备一站式服务 能力。核心管理层行业经验丰富且团队结构稳定，研发能力处于行业领先水 平。公司销售模式以直销为主，经销为辅，2021 年直销客户数量为 3262 家， 经销商客户数量为 78 家，明月产品覆盖全国超万家门店。根据欧睿国际数据， 2020 年公司镜片零售量市场份额为 10.7%，连续 5 年排名行业第一。公司品 牌升级战略持续推进，积极聚焦中高端镜片市场，量价齐升增强公司整体盈 利能力，2017-2021 年毛利率由 39%提升至 55%，净利率由 5%提升至 16%。

国内镜片市场持续扩容，近视防控产品有望加速放量。上游原材料及设备多 源于日韩、欧美企业，国内技术与国际领先水平存在一定差距。国内中游制 造门槛较低竞争较为激烈，零售量口径下 CR5 为 30.1%。由于镜片属于低频 消费产品，不同功能可创造附加值，行业产销各环节毛利率或均超 50%。2021 年中国眼镜产品市场规模达 900 亿元，近六年 CAGR 为 4.3%，高于全球平 均水平。其中，眼镜片零售量达 2.66 亿片，同比增长 7%；市场零售额达 314 亿元，同比增长 10.5%。我国儿童青少年人口基数大、近视率高，2020 年总 体近视率为 52.7%，近视防控镜片易佩戴、性价比高、验配流程简单，《综 合防控儿童青少年近视实施方案》政策加码下，市场规模有望加速扩容。

明月多维度竞争优势显著，近视防控镜片产品矩阵持续扩充。明月研发能力 逐步强化，在专利及技术端不断突破，2008 年公司自主研发差异化产品 KR 超韧镜片，并于 2014 年率先推出自主研发的 1.71 非球面镜片，攻克行业高 折射率材料先伴随散度过高的难题，成功实现镜片高折射率、低色散的双重 优点。明月在近视防控赛道逐步发力，2021 年先后推出“轻松控”及“轻松 控 Pro”，其中“轻松控 Pro”单片镜片微透镜数量为 1295 个，折射率 1.67， 光学参数、性价比优于外资竞品。线上线下同时布局，持续强化渠道优势， 通过线下门店升级推动中高端品牌战略实施。