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明月镜片研究报告：品牌创新为引擎，成长动能强劲，布局AI眼镜未来可期。深耕光学镜片领域20余年，管理团队经验丰富，财务数据稳健。明月镜片成立于2002年，立足国内市场，目前是国内光学镜片领军企业，连续多年销量领 先。实控人持股比例超60%，股权清晰且集中，管理团队具备丰富的经验，为公司的稳定发展提供保障。镜片业务是营收的主要来源，公司收入稳健增长， 产品结构持续优化，叠加内部降本增效有效推进，盈利能力持续提升。

以自主品牌创新为基石，掌握研产关键技术，持续完善渠道拓宽网点覆盖面。 1）自2018年起持续推进“品牌战略”。卡位中高端镜片市场，形成“1+3+N”的产品矩阵，满足多元场景下不同消费者的视力需求，1.71折射率、PMC超 亮等常规镜片明星产品具备高阿贝数及透光率等性能优势，且更具性价比。 2）注重研发创新。常年保持3%以上研发费用率，打通生产多项核心技术，是全球为数不多实现原料自给的镜片企业；与日本三井、韩国KOC建立全球领先 原料研发生产中心，在中高折射率树脂单体和胶黏剂的研发上具备强大优势；与德国徕卡达成独家合作加码高端镜片技术创新。 3）销售渠道多元化。以直销为主、经销为辅的销售模式，面向To B和To C两类客户。深耕线下终端门店，截至目前直接和间接合作的线下终端门店数量 达到数万家，销售网络覆盖全国全部省市自治区；持续推动医疗渠道发展，截至2024年末医院类客户为171家。以线上线下融合，在天猫、京东、得物、 小米等平台开设线上自营旗舰店，拉近品牌与消费者的距离。

镜片主业走差异化高端化发展路径，打造近视防控“第二成长曲线”。1）公司产品线完善，兼具功能性与性价比。依托市场规模扩容、销售渠道拓展、 品牌影响力深化，常规镜片大单品持续领涨，离焦镜片呈快速上升趋势。2）公司离焦镜片品类持续迭代，迭代持续贡献增量。公司2021年进军近视管理 镜片市场，于2024年升级推出轻松控PRO2.0产品，目前已有零售渠道+医疗渠道合计36个SKU同时在售；延缓近视加深有效率为73.82%，延缓眼轴增长有效 率为69.3%，防控效果优于大多数外资品牌。

携手小米进军AI眼镜高潜力市场，未来发展空间广阔。小米发布AI眼镜产品，与明月独家合作专供镜片。小米AI眼镜发售15天预计已远超25Q1全国无显示 AI眼镜销量，彰显在中国市场的潜力。随着更多品牌大厂的AI眼镜产品持续落地，AI眼镜将向传统眼镜逐步渗透，驱动镜片市场迎来量价齐升机遇。预计 公司研发费用多用于相关配套产品，未来通过直接销售、渠道渗透、提供配镜全套解决方案深化布局，培育新的业务增长点，相关业务发展值得期待。