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港股投资策略：港股大消费板块梳理。前言： 2014 年 11 月沪港通开通以来，港股的优质低估资产越来越受到 A 股投资者的关注； 但另一方面，港股和 A 股在上市制度、交易制度、监管体系、投资者结构、上市公司构成等许 多方面均存在巨大差异，因此港股投资存在一定的“门槛”。鉴于此，我们推出《港股投资 HANDBOOK 系列》，旨在给港股投研相关人士提供“专业、清晰、简洁”的投资指南，以便 帮助大家更好地认识港股、理解港股并最终投资港股。

本文为《港股投资 HANDBOOK 系列》第三篇，也是我们港股细分行业梳理的第二篇：上一 篇内容我们从行业估值、主要上市公司情况、盈利周期等角度对港股上游和工业品细分行业做 巡礼； 本篇将对港股的大消费细分行业梳理。

港股大消费板块细分行业众多，并拥有许多优质标的

按照港交所和恒生指数对于香港上市公 司行业分类标准，港股的大消费一级行业主要为可选消费、必选消费。细分三级行业有 39 个，剔除行业市值及龙头公司市值规模较小的家居装修商、多元化零售商、珠宝钟表、农产 品、广播、禽畜饲料、纺织品及布料之后，共有 32 个值得关注的细分板块。

大消费细分行业梳理总结：

一、 港股大消费行业细分板块众多，市值分化明显：港股的大消费行业涵盖了 39 个细分板 块，必选消费以传统消费为主，涵盖众多子行业，标的多为其所在细分赛道的龙头企业。 港股可选消费涵盖的品类更多，从传统的汽车零件、汽车制造再到玩具手办等“新消 费”，几乎囊括了日常消费的方方面面。这些细分板块的市值分化也十分明显：排名第一 的汽车制造板块以 15,077 亿港元的市值遥遥领先于其他板块，而最小市值的细分板块禽 畜饲料的总市值为 10.64 亿港元。

二、 基本面方面，整体而言必选消费稳定性更高于可选消费；而可选消费的弹性高于必选消 费：一方面，港股的必选消费板块和经济周期相关性较弱，以各自细分行业的龙头公司为 主，如休闲食品中的旺旺食品，啤酒中的华润啤酒，方便食品中的康师傅，生活用纸中的 恒安。我们从 ROE 及利润率来看，受益于龙头公司 ROE 和利润率的稳定性，必选消费 整体板块历史 ROE 和利润率的走势也更为稳定。另一方面，可选消费包含汽车、珠宝、 服装、鞋履、旅游、博彩等更受经济周期的影响的板块，基本面和估值弹性都更大。

三、 港股大消费板块整体估值水平处于低位，是一块价值洼地：港股大消费板块中的 39 个细 分板块中，目前的估值水平多数处于历史低位。其中，处于 2005 年以来估值水平 25 分 位以下的共有 16 个板块，50 分位以下的共有 7 个板块，处于历史估值底部的有“多元化 零售”，“广播”，“教育”，“禽畜饲料”，“超市及便利店”等 5 个板块。考虑到港 股消费股基本面受中国整体的经济的景气影响较大，因此我们认为随着 2022 年下半年国 内经济的逐步回升，港股整体大消费板块的估值水平也将有望出现一定修复。