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江阴银行（002807）研究报告：进击的潜力黑马。核心逻辑 1：存量包袱逐步出清，资产质量改善显著。 控新降旧，去存量优增量：近两年来加快存量风险处置，新增资产结构持续优 化，不良率、逾期率显著下降，目前不良率已低于上市农商行整体水平。2021 年 和 2022Q1 资产质量边际改善幅度领跑上市银行，不良率大幅下降至 1%以下，关 注率降至 0.51%，拨备覆盖率大幅提升至 457%，拨贷比上升至 4.51%，减值有望 开始反哺利润，为业绩增长带来正面贡献。

核心逻辑 2：新旧动能切换，扩表潜力亟待挖掘。

资产端：结构调优，普惠零售添新增长极。①严控大额贷款增量，压降 5000 万元以上贷款进行，重点发力 1000 万元以下贷款。②加速推进零售转 型，零售贷款占比由 2017 年的 10%快速提升至 2022Q1 的 23%，近五年平 均增速高达 40%。③积极打造特色普惠，紧扣当地发展战略，依托人缘地缘 及风控优势，差异化竞争突围。截至 2021 年末，普惠型小微企业贷款余额 197 亿元，同比高增 42%，贡献全年贷款增量的近 50%。

负债端：存款立行，结构显著改善。存款占比超 80%，个人存款占比稳步抬 升至 55%。2020 年开始优化调整存款吸收策略，对高成本、长期限的存款 进行限额管控，对分支机构和条线部门考核要求向低成本倾斜。

定价：资负结构优化，双向推动息差上行。2021 年息差企稳，2022Q1 超预 期上行，通过资负结构的持续调整，预计 2022 年息差维持基本稳定。

核心逻辑 3：得天独厚的地理位置，区域战略升级空间广阔。

地处经济发达的江苏省江阴市，位于长三角的几何中心，江苏省 GDP 总量已超 11 万亿元，人均 GDP 仅次于北京和上海。公司深耕本土，江阴市信贷占比超 6 成，市占率长期维持 16%高位。江阴市正持续推进“南征北战、东西互博”、园区 改造升级等重大战略，给江阴银行带来广阔成长空间。

核心逻辑 4：业绩快速上升期，基本面拐点确立。

2021 年和 2022Q1 业绩持续超预期，规模扩张、息差企稳和不良出清为核心驱动 因素，ROE 逐步提升，盈利稳定性增强。①规模快速增长主要受益于江阴市重 大战略升级、制造业供应链景气回升以及普惠零售转型等。②息差逆势上行，主 要受益于资负两端的共同调整。③存量不良出清+新增资产调优，资产质量大幅 夯实，预计后续公司将轻装上阵，高拨备为利润释放留有的充足空间。