江阴银行研究报告：资产质量稳定，投资表现亮眼.pdf

江阴银行研究报告：资产质量稳定，投资表现亮眼。江阴银行发布 2025 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为 10.5%、14.7%、16.6%，增速较 25Q1 分别变动+4.45pct、+6.27pct、+14.40pct。从业绩驱动来看，规 模增长、其他非息、成本收入比及拨备形成正贡献，净息差收窄、有效 税率增加为主要拖累。

亮点：（1）规模稳步增长，存贷结构优化。资产端，25Q2 末生息资产、 贷款同比分别增长 10.6%、7.0%，增速较 25Q1 分别变动 7bp、 -19bp。结构上，对公贷款占比提升，票据贴现占比下降。25Q2 个人贷 款占比环比下降 21bp，其中住房按揭贷款降幅最大为 1.13pct，票据末 信保类贷款占比 54.61%，较年初提升 1.05pct。负债端，活期存款占存 款比例提升 2.03pct，同业负债占比下降。（2）资产质量稳定，风险抵 补能力夯实。25Q2 末不良贷款率 0.86%，环比 Q1 持平，维持 24 年 以来的稳步下降趋势，不良新生成率来看，25H 为 1.30%，环比下降 48bp；拨备覆盖率为 381.22%，环比提升 31.22bp。（3）净息差环比 改善。25H1 净息差为 1.54%，环比提升 3bp。拆解单季度数据来看， 25Q2 生息资产收益率为 3.14%，环比持平，计息负债成本率为 1.53%， 环比下行 5bp，后续伴随前期高成本负债的持续到期，预计负债成本率 存在继续改善空间。（4）成本收入比下降。25H1 成本收入比为 23.74%，环比下降 1.57pct。（5）投资收益在上年高基数基础上继续保 持高增。25H1 其他非息收入同比增长 37.6%，增速环比提升 11.95pct，一方面是债市二季度扰动减弱，另一方面公司主动兑现金融 投资浮盈，带动投资收益同比增长 81.44%。

关注：（1）中收仍阶段性承压。25H1 净手续费收入同比-35.2%，较 25Q1 的-19.1%继续下滑。（2）质量前瞻指标波动。25Q2 末关注率 1.10%，较 25Q1 上升 7bp；对公贷款端批发零售、建筑业占比贷款的 比例分别提升 3.83%、2.34%，制造业贷款占比下降 1.19%，需进一步 关注小微、地产方面的潜在不良情况。