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江阴银行研究报告：贷记卡收入高增，营收持续改善。江阴银行发布24年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长5.5%、-2.7%、10.5%，增速分别较24Q1上升+2.9PCT、-5.8PCT、-2.2PCT。 Q1转债到期后利润增速回落，但营收连续3个季度保持同比增长超出 投资者预期，PPOP、净利润负增长主要是受基数影响。

亮点：（1）营收持续改善。公司23A、24Q1、24H1营收分别为2.3%、 2.6%、5.5%，呈现改善趋势。就Q2来看，营收增长8.4%主要是净利 息收入降幅收窄（24Q1：下降12.4%，24Q2：下降5.8%），手续费净 收入维持高增长，以及维持在同比增长43.7%高位的其他非息收入。 （2）与理财相关业务收入驱动的手续费增长不同，公司手续费高增主 要是结算业务手续费收入大幅增长驱动，贷记卡手续费收入增加导致 24H1结算增长超过300%。（3）披露口径净息差环比回升。24H1公 司披露口径息差为1.76%，较24Q1的1.70%边际回升6BP（测算口 径24Q1、24Q2净息差分别为1.68%和1.63%）。息差边际企稳预计 主要是生息资产收益率边际企稳，24Q1和24Q2分别为3.55%和 3.48%，收益率边际仅下行7BP，降幅较Q1显著收窄。

关注：（1）预计负债减少对同比基数形成扰动。预计主要是子公司宣 汉诚民村镇银行与恒丰银行票据纠纷胜诉，预计负债转回，导致去年公 司营业外收入和少数股东权益基数上升，对利润表形成扰动，最终导致 24H1呈现营收正增长、PPOP负增长，净利润负增长，归母净利润正 增长的特征。（2）个人贷款总额连续4个季度负增长。6月末公司个 人贷款总额217亿元，较22年末减少13亿元，个人贷款所占比重由 22.3%降至17.6%。（3）资产质量边际承压。6月末不良贷款率为 0.98%，环比3月末上升1BP；6月末拨备覆盖率435%，环比3月末 上升10PCT；关注贷款率环比3月末上升42BP至1.37%；逾期贷款 率环比12月末上升8BP至1.27%。24H1测算不良新生成率1.05%， 同比23H1上升6BP，较24Q1上升56BP。（4）利率低位兑现投资收 益。24H1投资收益4.9亿元，占其他非息收入71%，其中2.7亿为处 置债权投资收益，所占比重为55%（vs.23H1:18%）。